评论｜杨路：贸易战越来越危险，离结束却越来越远

美元兑人民币破七，美国财政部把中国认定为汇率操纵国，而从2018年3月美国启动“301调查”开始，贸易战已经进行了将近一年半。期间“和解”的曙光，或真或假，出现过很多次。就在不久之前，还有不少朋友试着用读推背图，押六合彩的技法，从中美上海谈判的那几张官方图片里，找到乐观的理由（比如：“在和平饭店谈判——说明马上要和解”）。而8月1日特朗普“突然”宣布在要在9月1日对中国剩下的3000亿美元对美出口，征收10%关税，算是浇了一盆冷水——中美谈判立场非但没有走近，很有可能已经越来越远了。与此同时，不断升级的贸易战，无论是对中美两国，还是对世界经济，都在成为一个越来越大的威胁。

“慢船去中国”

特朗普的这些理由，只能当做政治宣传来看。

为什么美国继续升级贸易战？特朗普在8月1日的推特里提了两个理由：第一，中国没有按照美国的要求“大量”购买美国农产品。第二，特朗普的“好朋友”习近平，并没有遵照之前的承诺，停止向美国输出管制药品芬太尼。

这两个理由，看看就好。如果中美之间的矛盾，只有农产品和芬太尼，那贸易战根本不会发生。如果美国贸易休兵的条件，只是中国多买一些农产品，以及限制管制药品的流出，那北京一定连夜就会行动，要不了两个星期就可以办到。特朗普的这个理由，选择性地摘取了中美谈判中的两个不甚重要的片段， “定向投送”给他的农业州选民（共和党的基本盘），以及饱受阿片类药物泛滥之苦的低收入城市选民（选举争夺的摇摆盘），只能当做政治宣传来看。

中美之间的结构性冲突当然不是最近才发生，也不是特朗普首先发现。中国加入世界贸易组织之后对世界经济的影响越来越大，从布什到奥巴马，近二十年间一直有各种力量试图推动对中国的“清算”，但总是因为各种内外部原因而无法集聚能量。而到了特朗普任上，这条一直准备要去中国的巨大“慢船”，终于凑够了足够的推手，等上了合适的风向，缓缓起航了。

对于那些一直认为中国是美国所面临的最大挑战的人（如莱特希泽，班农）来说，这是个一次性的机会，错过了这一次，他们的“中国议程”在各自的职业生涯里可能再也没有提上桌面的机会。因此，即使特朗普本人只想把贸易战当做一场交易，他身边的许多人却不会轻易收手，他们寄希望于中国做出经济结构性的、甚至是政治模式的调整，而绝不会满足于农产品和芬太尼的交易。

降息+加税+汇率操纵国：特朗普的左右互搏三连击

贸易战和降息，至此成了一个鸡生蛋、蛋生鸡的问题。

莱特希泽和班农这样的人物，虽然对特朗普有相当大的影响力，但最后是战是和，依然需要总统决断。特朗普已经一而再再而三地证明了自己是一个交易型（transactional）政治人物，凡事不问对错，只看是否有利。而他的决策依据，往往来自于短期内的美国经济表现。他的逻辑其实并不复杂：如果美国经济景气，那么他就可以继续贸易战；反之，则要考虑和解。

按照这个逻辑，周三美联储宣布降息，周四特朗普就宣布贸易战升级，完全不是巧合。美联储递过来的止疼片，虽然副作用强烈，但却让特朗普有底气再战一个回合。贸易战和降息，至此成了一个鸡生蛋、蛋生鸡的问题：联储考虑到贸易战的风险而先行稳定市场；而特朗普则因为有降息加持，反而更有底气扩大贸易战。

美联储从2015年开始进入加息通道，在去年达到顶点：2018加息四次，基准利率从1.75%上升到2.5%。直到2019年年初，美联储的公开信号仍然是未来要继续加息。然而特朗普在5月“突然”升级贸易战（将2500亿中国商品的关税提高到25%）的举动让美国市场陷入悲观情绪，再加上美国同期一系列经济数据低于预期，越来越多的交易员和经济学家开始谈论美国经济在十年增长之后，是否已经到了衰退和危机的临界点。这种市场情绪的转变给美联储施加了巨大的压力，终于导致美联储主席鲍威尔在7月提交给国会的报告中，重点强调了经济的潜在风险—其中之一就是贸易战。在惜字如金、话从来说一半的美联储语境下，这意味着美联储态度的转变，最终出现了不太常见的“中期调整”（在货币周期的中段反向操作），也就是7月31日将基准利率从2.5%降低到2.25%的决定。

还没下雨就穿上雨衣，这样的操作在许多经济学家看来相当牵强。诺贝尔奖得主，经济学家罗伯特席勒更是直指美联储在美国经济如此“火热”的情况下，应该做的是升息，而不是降息。以历史经验来看，类似的操作（如1998年），容易火上浇油，形成资产泡沫，为之后的危机埋下隐患。更重要的是，美联储可能过早地消耗了宝贵的货币政策空间。利率以零为底线，如果现在就开始降息，一旦真正出现经济危机，未来能够动用的资源就少了。一个重要的历史参考是，2007全球金融危机爆发之后，美联储为了救市，将基准利率在2年间从4.75%降到0.25%，调整幅度为450个基点。而如果明天美国经济发生危机，美联储就只能从2.25%往下调，即使降到零，政策“子弹”也只有上一次的一半。而此次特朗普对贸易战的加码，更会立即消耗掉此次降息对市场带来的提振效果。

美联储的市场维稳行动，给特朗普提供了贸易战加码的空间。边际宽松的货币政策在短期内有刺激经济的效果，可以部分对冲贸易战升级所带来的市场冲击。这不禁令人遐想–作为特朗普任命的美联储主席，鲍威尔是否能在高度敏感的决策中完全不受政治干扰？
理论上，由于宪制安排独立于政府，美联储无法、也不应该参与白宫的贸易决策。对美联储主席来说，贸易战是一个外生事件。但这从来都是一个善意的假定。美联储主席由总统提名，理论上也可以被总统撤换。特朗普又三天两头在公共场合对美联储施压，正常人很难完全无动于衷。历史上，尼克松时代的美联储，就有货币政策受到政治干预的先例。鲍威尔未必提前知道白宫准备升级贸易战，但这两个事件连在一起，很容易被外界当成是鲍威尔给特朗普“递刀”。也难怪，事隔不到一周，鲍威尔的四位美联储前任：沃克尔（Paul Volker ），格林斯潘（Alan Greenspan），伯南克（Ben Bernanke）以及耶伦（Janet Yellen）就联名发声，公开呼吁美联储恪守政治中立。无论鲍威尔是有意配合，还是无奈为之，美国的货币政策都已经在某种程度上被白宫绑架。美联储有救火的责任，特朗普反而可以大胆玩火。

此前的关税认定，因为在美国有听证和调整的过程，多少还给了进出口企业一些讨价还价的余地，可以争取将一些利润低的商品移出关税清单。但此次的关税对象是剩余的全部货物，进出口企业不再有游说政府的余地；而且这剩下的3000亿美元产品，大多利润较低（其中包含了100%的中国输美玩具，93%的鞋帽，90%的纺织品），因而不能像高利润的商品那样，可以由进出口双方协调承担关税成本，对贸易量的冲击可能更大。

今年5月份的美国财政部报告并没有将中国列为汇率操纵国，而当时中国央行正在干预市场；反而是到了中国放手汇率的时候，美国却突然打出了汇率操纵国这张牌。

美国的这一套政策左右互搏，立即引发了一系列连锁反应。首先是人民币汇率应声“破7”，8月5日离岸人民币对美元汇率一度跌穿7.12。当天，中国人民银行以一个公开“问答”的形式（发布时间是周一上午10点35分，显然已经预计到了当天汇率会破7），确认中国政策转向。

这份精心准备的声明传递出的最重要信息是：此前央行一直在阻慢人民币贬值的速度，部分原因是中国对于短期内达成贸易和解抱有期待，因此不希望因为人民币贬值（使中国出口商品的价格更具竞争力，因而对冲一部分关税影响）而刺激美国。而现在央行任由人民币贬值，反映出其中国已经接受了贸易战短期内不会和解的现实，因此汇率成为次要目标（人民币贬值确实也可以减轻一部分贸易压力，但这无法解释为何央行之前一直不放手贬值，因此只是一个连带的效果而不是主要决策考量。）

然而话音未落，美国财政部突然在8月5日宣布认定中国为“汇率操纵国”。此事的讽刺之处在于，今年5月份的美国财政部报告并没有将中国列为汇率操纵国，而当时中国央行正在干预市场；反而是到了中国放手汇率的时候，美国却突然打出了汇率操纵国这张牌，实在让人摸不着头脑。

与特朗普的说法恰恰相反，如果中国央行完全放弃干预，那么人民币在市场作用下的短期表现将是贬值，而不是升值。之所以此前没有出现快速贬值，恰恰是中国主动干预的后果。如果没有央行主动放手，人民币还可以“坚守”7这个关口很长时间。美国的财经官员并不是看不到这点，这个逻辑混乱的决定颇具特朗普个人特色。

认定汇率操纵国有什么影响？如果这件事发生在去年，那可能还只是触发国际货币基金组织(IMF)对于中国汇率政策的“磋商”而已。考虑到IMF对于中国近几年的汇率改革颇为认可，几乎可以断定此事不会有太大实质影响。但就在今年5月份，美国商务部公布了一个新的反补贴税（countervailing duty）认定办法，正式将“操纵汇率”视为一种非法补贴。有了这个规则，加上“汇率操纵国”的帽子，美国未来理论上可以在301调查（当前贸易战的法理基础）之外，再进一步升级关税。

贸易版图改变，世界系紧安全带

“大象”互殴，“小动物”们纷纷系紧安全带。

世界最大两个经济体之前的贸易断裂，已经在重塑全球贸易版图。美国贸易数据显示，2019年上半年，中国对美国出口下降12%，美国对中国出口下降19%。十年来第一次，墨西哥和加拿大超过了中国，成为了美国第一、第二大贸易伙伴。数据同时也显示中国的出口开始从美国转向欧洲。欧洲国家对中美贸易量，无论进出口，纷纷出现两位数增长。另有大量中美贸易转道加拿大和越南。加拿大除了上升为美国第二大贸易伙伴外，从中国进口量也上升了11%。越南对美出口大涨33%，从中国进口也上升11%，同时寻找新的生产基地的外国投资大量涌入，今年5个月同比外国投资新增近70%。

贸易路线的重新分配或许会有一些小小赢家，但更多的则是风险与损失。贸易战开始之后，全球贸易在2018年底出现萎缩，对贸易依赖程度高的小型经济体感受到明显的痛苦，新加坡今年第二季度经济就出现了罕见的负增长，香港在第一季度也出现了十年来最低增长，同时进出口连续数月萎缩。最新的国际货币基金组织报告全面调低了今年的世界经济增长预期。

“大象”互殴，“小动物”们纷纷系紧安全带。今年伊始，韩国、澳大利亚、越南、巴西、马来西亚等主要贸易国家纷纷降息，以应对贸易战萎缩带来的增长放缓（欧元区也显示出极大的降息意愿）。这种各国央行集体行动的场景，通常只在全球经济危机中出现。

看不到尽头

贸易战的核心，仍然是“中国特色”经济发展模式与美国主导的国际经济秩序之间的冲突。

在不少冲突管理理论中，“双方都感受到持续的痛苦”是化解冲突，促成和解的重要前提条件。中美贸易战这样僵持不下的对峙，显然不会以一方完全压倒另一方而结束。借用中国官方的说法，冲突的化解，需要双方“相向而行”。而相向而行的动力，则来自于痛感。

要预测贸易战什么时候结束，就必须观察中美什么时候同时感觉到“痛”。当前的情况恰恰相反，尽管贸易战对世界来说正变得越来越凶险，但对于中美两国来说，短期和解的动力反而越来越小。中国经济表面回稳，又获得了新的降息空间；美联储货币政策升息轨迹逆转，就业和经济增长也依然强劲，这都将减少北京和华盛顿的痛感，从而提高妥协的门槛。

贸易战的核心，仍然是“中国特色”经济发展模式与美国主导的国际经济秩序之间的冲突。至少有一方做出结构性调整才能解决：不是游戏规则改变中国，就是中国改变游戏规则。如果谁都不愿意改变，那么就只能长期对峙。

（杨路，自由撰稿人）