評論｜楊路：貿易戰越來越危險，離結束卻越來越遠

美元兑人民幣破七，美國財政部把中國認定為匯率操縱國，而從2018年3月美國啟動「301調查」開始，貿易戰已經進行了將近一年半。期間「和解」的曙光，或真或假，出現過很多次。就在不久之前，還有不少朋友試着用讀推背圖，押六合彩的技法，從中美上海談判的那幾張官方圖片裏，找到樂觀的理由（比如：「在和平飯店談判——說明馬上要和解」）。而8月1日特朗普「突然」宣布在要在9月1日對中國剩下的3000億美元對美出口，徵收10%關税，算是澆了一盆冷水——中美談判立場非但沒有走近，很有可能已經越來越遠了。與此同時，不斷升級的貿易戰，無論是對中美兩國，還是對世界經濟，都在成為一個越來越大的威脅。

「慢船去中國」

特朗普的這些理由，只能當做政治宣傳來看。

為什麼美國繼續升級貿易戰？特朗普在8月1日的推特裏提了兩個理由：第一，中國沒有按照美國的要求「大量」購買美國農產品。第二，特朗普的「好朋友」習近平，並沒有遵照之前的承諾，停止向美國輸出管製藥品芬太尼。

這兩個理由，看看就好。如果中美之間的矛盾，只有農產品和芬太尼，那貿易戰根本不會發生。如果美國貿易休兵的條件，只是中國多買一些農產品，以及限制管制藥品的流出，那北京一定連夜就會行動，要不了兩個星期就可以辦到。特朗普的這個理由，選擇性地摘取了中美談判中的兩個不甚重要的片段， 「定向投送」給他的農業州選民（共和黨的基本盤），以及飽受阿片類藥物氾濫之苦的低收入城市選民（選舉爭奪的搖擺盤），只能當做政治宣傳來看。

中美之間的結構性衝突當然不是最近才發生，也不是特朗普首先發現。中國加入世界貿易組織之後對世界經濟的影響越來越大，從布什到奧巴馬，近二十年間一直有各種力量試圖推動對中國的「清算」，但總是因為各種內外部原因而無法集聚能量。而到了特朗普任上，這條一直準備要去中國的巨大「慢船」，終於湊夠了足夠的推手，等上了合適的風向，緩緩起航了。

對於那些一直認為中國是美國所面臨的最大挑戰的人（如萊特希澤，班農）來說，這是個一次性的機會，錯過了這一次，他們的「中國議程」在各自的職業生涯裏可能再也沒有提上桌面的機會。因此，即使特朗普本人只想把貿易戰當做一場交易，他身邊的許多人卻不會輕易收手，他們寄希望於中國做出經濟結構性的、甚至是政治模式的調整，而絕不會滿足於農產品和芬太尼的交易。

降息+加税+匯率操縱國：特朗普的左右互搏三連擊

貿易戰和降息，至此成了一個雞生蛋、蛋生雞的問題。

萊特希澤和班農這樣的人物，雖然對特朗普有相當大的影響力，但最後是戰是和，依然需要總統決斷。特朗普已經一而再再而三地證明了自己是一個交易型（transactional）政治人物，凡事不問對錯，只看是否有利。而他的決策依據，往往來自於短期內的美國經濟表現。他的邏輯其實並不複雜：如果美國經濟景氣，那麼他就可以繼續貿易戰；反之，則要考慮和解。

按照這個邏輯，週三美聯儲宣布降息，週四特朗普就宣布貿易戰升級，完全不是巧合。美聯儲遞過來的止疼片，雖然副作用強烈，但卻讓特朗普有底氣再戰一個回合。貿易戰和降息，至此成了一個雞生蛋、蛋生雞的問題：聯儲考慮到貿易戰的風險而先行穩定市場；而特朗普則因為有降息加持，反而更有底氣擴大貿易戰。

美聯儲從2015年開始進入加息通道，在去年達到頂點：2018加息四次，基準利率從1.75%上升到2.5%。直到2019年年初，美聯儲的公開信號仍然是未來要繼續加息。然而特朗普在5月「突然」升級貿易戰（將2500億中國商品的關税提高到25%）的舉動讓美國市場陷入悲觀情緒，再加上美國同期一系列經濟數據低於預期，越來越多的交易員和經濟學家開始談論美國經濟在十年增長之後，是否已經到了衰退和危機的臨界點。這種市場情緒的轉變給美聯儲施加了巨大的壓力，終於導致美聯儲主席鮑威爾在7月提交給國會的報告中，重點強調了經濟的潛在風險—其中之一就是貿易戰。在惜字如金、話從來說一半的美聯儲語境下，這意味着美聯儲態度的轉變，最終出現了不太常見的「中期調整」（在貨幣週期的中段反向操作），也就是7月31日將基準利率從2.5%降低到2.25%的決定。

還沒下雨就穿上雨衣，這樣的操作在許多經濟學家看來相當牽強。諾貝爾獎得主，經濟學家羅伯特席勒更是直指美聯儲在美國經濟如此「火熱」的情況下，應該做的是升息，而不是降息。以歷史經驗來看，類似的操作（如1998年），容易火上澆油，形成資產泡沫，為之後的危機埋下隱患。更重要的是，美聯儲可能過早地消耗了寶貴的貨幣政策空間。利率以零為底線，如果現在就開始降息，一旦真正出現經濟危機，未來能夠動用的資源就少了。一個重要的歷史參考是，2007全球金融危機爆發之後，美聯儲為了救市，將基準利率在2年間從4.75%降到0.25%，調整幅度為450個基點。而如果明天美國經濟發生危機，美聯儲就只能從2.25%往下調，即使降到零，政策「子彈」也只有上一次的一半。而此次特朗普對貿易戰的加碼，更會立即消耗掉此次降息對市場帶來的提振效果。

美聯儲的市場維穩行動，給特朗普提供了貿易戰加碼的空間。邊際寬鬆的貨幣政策在短期內有刺激經濟的效果，可以部分對衝貿易戰升級所帶來的市場衝擊。這不禁令人遐想--作為特朗普任命的美聯儲主席，鮑威爾是否能在高度敏感的決策中完全不受政治干擾？
理論上，由於憲制安排獨立於政府，美聯儲無法、也不應該參與白宮的貿易決策。對美聯儲主席來說，貿易戰是一個外生事件。但這從來都是一個善意的假定。美聯儲主席由總統提名，理論上也可以被總統撤換。特朗普又三天兩頭在公共場合對美聯儲施壓，正常人很難完全無動於衷。歷史上，尼克松時代的美聯儲，就有貨幣政策受到政治干預的先例。鮑威爾未必提前知道白宮準備升級貿易戰，但這兩個事件連在一起，很容易被外界當成是鮑威爾給特朗普「遞刀」。也難怪，事隔不到一週，鮑威爾的四位美聯儲前任：沃克爾（Paul Volker ），格林斯潘（Alan Greenspan），伯南克（Ben Bernanke）以及耶倫（Janet Yellen）就聯名發聲，公開呼籲美聯儲恪守政治中立。無論鮑威爾是有意配合，還是無奈為之，美國的貨幣政策都已經在某種程度上被白宮綁架。美聯儲有救火的責任，特朗普反而可以大膽玩火。

此前的關税認定，因為在美國有聽證和調整的過程，多少還給了進出口企業一些討價還價的餘地，可以爭取將一些利潤低的商品移出關税清單。但此次的關税對象是剩餘的全部貨物，進出口企業不再有遊說政府的餘地；而且這剩下的3000億美元產品，大多利潤較低（其中包含了100%的中國輸美玩具，93%的鞋帽，90%的紡織品），因而不能像高利潤的商品那樣，可以由進出口雙方協調承擔關税成本，對貿易量的衝擊可能更大。

今年5月份的美國財政部報告並沒有將中國列為匯率操縱國，而當時中國央行正在干預市場；反而是到了中國放手匯率的時候，美國卻突然打出了匯率操縱國這張牌。

美國的這一套政策左右互搏，立即引發了一系列連鎖反應。首先是人民幣匯率應聲「破7」，8月5日離岸人民幣對美元匯率一度跌穿7.12。當天，中國人民銀行以一個公開「問答」的形式（發布時間是週一上午10點35分，顯然已經預計到了當天匯率會破7），確認中國政策轉向。

這份精心準備的聲明傳遞出的最重要信息是：此前央行一直在阻慢人民幣貶值的速度，部分原因是中國對於短期內達成貿易和解抱有期待，因此不希望因為人民幣貶值（使中國出口商品的價格更具競爭力，因而對衝一部分關税影響）而刺激美國。而現在央行任由人民幣貶值，反映出其中國已經接受了貿易戰短期內不會和解的現實，因此匯率成為次要目標（人民幣貶值確實也可以減輕一部分貿易壓力，但這無法解釋為何央行之前一直不放手貶值，因此只是一個連帶的效果而不是主要決策考量。）

然而話音未落，美國財政部突然在8月5日宣布認定中國為「匯率操縱國」。此事的諷刺之處在於，今年5月份的美國財政部報告並沒有將中國列為匯率操縱國，而當時中國央行正在干預市場；反而是到了中國放手匯率的時候，美國卻突然打出了匯率操縱國這張牌，實在讓人摸不着頭腦。

與特朗普的說法恰恰相反，如果中國央行完全放棄干預，那麼人民幣在市場作用下的短期表現將是貶值，而不是升值。之所以此前沒有出現快速貶值，恰恰是中國主動干預的後果。如果沒有央行主動放手，人民幣還可以「堅守」7這個關口很長時間。美國的財經官員並不是看不到這點，這個邏輯混亂的決定頗具特朗普個人特色。

認定匯率操縱國有什麼影響？如果這件事發生在去年，那可能還只是觸發國際貨幣基金組織(IMF)對於中國匯率政策的「磋商」而已。考慮到IMF對於中國近幾年的匯率改革頗為認可，幾乎可以斷定此事不會有太大實質影響。但就在今年5月份，美國商務部公布了一個新的反補貼税（countervailing duty）認定辦法，正式將「操縱匯率」視為一種非法補貼。有了這個規則，加上「匯率操縱國」的帽子，美國未來理論上可以在301調查（當前貿易戰的法理基礎）之外，再進一步升級關税。

貿易版圖改變，世界繫緊安全帶

「大象」互毆，「小動物」們紛紛繫緊安全帶。

世界最大兩個經濟體之前的貿易斷裂，已經在重塑全球貿易版圖。美國貿易數據顯示，2019年上半年，中國對美國出口下降12%，美國對中國出口下降19%。十年來第一次，墨西哥和加拿大超過了中國，成為了美國第一、第二大貿易伙伴。數據同時也顯示中國的出口開始從美國轉向歐洲。歐洲國家對中美貿易量，無論進出口，紛紛出現兩位數增長。另有大量中美貿易轉道加拿大和越南。加拿大除了上升為美國第二大貿易伙伴外，從中國進口量也上升了11%。越南對美出口大漲33%，從中國進口也上升11%，同時尋找新的生產基地的外國投資大量湧入，今年5個月同比外國投資新增近70%。

貿易路線的重新分配或許會有一些小小贏家，但更多的則是風險與損失。貿易戰開始之後，全球貿易在2018年底出現萎縮，對貿易依賴程度高的小型經濟體感受到明顯的痛苦，新加坡今年第二季度經濟就出現了罕見的負增長，香港在第一季度也出現了十年來最低增長，同時進出口連續數月萎縮。最新的國際貨幣基金組織報告全面調低了今年的世界經濟增長預期。

「大象」互毆，「小動物」們紛紛繫緊安全帶。今年伊始，韓國、澳大利亞、越南、巴西、馬來西亞等主要貿易國家紛紛降息，以應對貿易戰萎縮帶來的增長放緩（歐元區也顯示出極大的降息意願）。這種各國央行集體行動的場景，通常只在全球經濟危機中出現。

看不到盡頭

貿易戰的核心，仍然是「中國特色」經濟發展模式與美國主導的國際經濟秩序之間的衝突。

在不少衝突管理理論中，「雙方都感受到持續的痛苦」是化解衝突，促成和解的重要前提條件。中美貿易戰這樣僵持不下的對峙，顯然不會以一方完全壓倒另一方而結束。借用中國官方的說法，衝突的化解，需要雙方「相向而行」。而相向而行的動力，則來自於痛感。

要預測貿易戰什麼時候結束，就必須觀察中美什麼時候同時感覺到「痛」。當前的情況恰恰相反，儘管貿易戰對世界來說正變得越來越兇險，但對於中美兩國來說，短期和解的動力反而越來越小。中國經濟表面回穩，又獲得了新的降息空間；美聯儲貨幣政策升息軌跡逆轉，就業和經濟增長也依然強勁，這都將減少北京和華盛頓的痛感，從而提高妥協的門檻。

貿易戰的核心，仍然是「中國特色」經濟發展模式與美國主導的國際經濟秩序之間的衝突。至少有一方做出結構性調整才能解決：不是遊戲規則改變中國，就是中國改變遊戲規則。如果誰都不願意改變，那麼就只能長期對峙。

（楊路，自由撰稿人）