美東時間2026年10月28日，美國聯邦準備理事會（Fed）結束了為期兩天的利率決議會議，最終以10比2的投票結果，決定將基準利率維持在3.75%至4.00%區間。儘管美國第三季經濟成長率衝上3.4%，且由伊朗戰爭引發的能源危機與AI投資熱潮持續推升通膨壓力，Fed仍選擇在11月3日美國期中選舉的前夕「暫停升息」。

按兵不動的Fed，與內部的鷹派異議

根據美國財經媒體《CNBC》報導，Fed公開市場委員會（FOMC）在此次會議中，以10比2的票數決議凍結利率，暫停了自9月份啟動的三年來首次升息（調升一碼，也就是0.25%）步調。Fed在會後聲明中明確指出，「通膨率依然居高不下。」（Inflation remains elevated），並強調「累積更多資訊將有助於委員會確定適當的政策立場，以確保通膨回落至2%的目標」。

在此次決議中，兩名投下反對票的理事為經濟學家庫克（Lisa Cook）與克里夫蘭聯邦準備銀行現任總裁哈麥克（Beth Hammack），兩人皆主張應立即升息一碼。這是庫克自2022年由前總統拜登提名上任以來，首次投下反對票；《CNBC》指出，庫克當前正處於風波之中——現任總統川普正試圖將其解職。

《紐約時報》記者史密斯（Colby Smith）分析指出，Fed的這次「按兵不動」，本質上是一場高風險的賭博。Fed官員認為，在進一步採取行動前，央行擁有適當的時間與彈性來收集更多經濟數據；但前Fed經濟學家、現任New Century Advisors首席經濟學家薩姆（Claudia Sahm）對《紐約時報》警告，「等待並非毫無代價。如果Fed發現通膨的上行風險變成現實，未來將不得不採取更為激進的手段，屆時造成的經濟震盪將更為劇烈。」

此外，Fed主席華許（Kevin Warsh）亦在宣布維持利率不變的記者會上，另宣布了一項歷史性的制度改革：自2027年起，FOMC每年8次會議中，將有一場會議專門討論長期貨幣政策戰略，期間不進行利率投票也不發表政策聲明。此舉將使實際決定利率的會議減少至7次（2028年進一步減至6次），打破自1981年以來延續數十年的常規。

期中選舉與Fed的「戰術性暫停」

本次利率會議的時間點極為敏感——距離決定國會控制權歸屬的美國期中選舉（11月3日）僅剩數日。

《華爾街日報》首席經濟評論員艾普（Greg Ip）分析，雖然華許在記者會上極力澄清「在與同事的討論中完全沒有提及政治」，但政治現實無疑影響著決策層的思維。艾普指出，雖然Fed並無在選前暫停行動的明文規定，但在政治情勢極度敏感的時刻，若無迫切升息的緊急性，央行傾向於等待環境氛圍冷卻。

艾普進一步表示，自川普重新執政以來，貨幣政策隨時處於政治高壓之下。川普先前曾多次猛烈抨擊Fed前主席鮑威爾（Jerome Powell），並公開要求Fed大幅降息。川普當初提名華許接任主席，正是期待華許能推動更為鬆綁的利率政策。

而此前，華許在2026年9月份才剛主持了一次全員一致通過的升息決策，已經展現了獨立性。若華許在期中選舉前數天再次強行升息，必將引發川普及共和黨陣營的劇烈反彈，進而耗損Fed未來的政治資本。因此，透過本次「暫停升息」，華許在不放棄抗通膨使命（市場普遍預計12月仍會升息）的前提下，成功鈍化了政治權力對Fed獨立性的直接衝擊。

事實上，華許的任命過程本身也經歷過政治風波。華許資歷出色，2006年時就以僅35歲之齡，被時任總統小布希提名為Fed理事，成為Fed史上最年輕的理事。但是當川普於2026年1月提名華許接替鮑爾出任Fed主席時，司法部同時在調查前主席鮑威爾，而共和黨參議員蒂利斯（Thom Tillis）為了表達對調查的不認同，也在銀行委會裡阻撓對華許的任命案。

直至2026年4月司法部終止調查後，華許才在國會通過提名。隨後在5月13日，參議院以54比45票的極小差距，通過對華許的主席任命，創下美國歷史上Fed主席確認投票分歧最大的紀錄。

華許長期被視為貨幣政策的「鷹派」人物。他上任後多次批評Fed以前過度依賴「前瞻指引」（Forward Guidance）。面對通膨頑疾，華許公開宣稱Fed正在開立「新型貨幣藥方」（New monetary medicine）以控制物價，並直言，「如果有人認為我們會容忍通膨停留在3%左右的高位，我們要澄清這種誤解。」

然而，華許的政治算計在於，如何擺盪於川普的降息期待，與市場的抗通膨需求之間。據《華爾街日報》資深記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）分析，華許正試圖建立一種「不提供預先承諾、全憑數據說話」的彈性溝通風格。

美國當前經濟情況與通膨態勢

升息的現實壓力確實存在，美國商務部經濟分析局（BEA）發布的最新數據顯示，美國2026年第三季實質國內生產毛額（GDP）年化成長率高達3.4%，遠超華爾街分析師預期的3.1%至3.2%。

這波強勁成長主要由AI 投資熱潮和美國消費者的消費韌性所驅動，首先是企業在資料中心與高科技設備上的支出暴增，推動第三季私人固定投資大幅躍升9.4%，創下2020年疫情復甦以來的最大增幅。高盛（Goldman Sachs）近期預測，美國AI相關投資規模將達到GDP的1.9%。

消費者方面，《金融時報》報導指出，美國的個人消費支出成長 3.8%，顯示消費者在面對高物價時仍展現出極強的消費意願。Edward Jones首席經濟學家詹姆斯‧麥坎（James McCann）對此表示，「強悍的美國消費者與初興的AI投資熱，正持續推動美國經濟以高於趨勢的速度擴張。」

然而，亮眼的GDP數字背後，掩蓋了嚴峻的通膨現實與K型經濟分化——受伊朗戰爭引發的全球石油與柴油價格暴漲影響，美國9月消費者物價指數（CPI）同比衝上3.7%；而Fed最看重的個人消費支出（PCE）物價指數年增率亦攀升至3.6%。

此外，儘管美國失業率維持在低位，但9月新增非農就業僅2.9萬人，且扣除通膨後的實質每小時薪資已連續6個月下降。低收入家庭受到能源與食品價格上漲的打擊最為沉重。KPMG 首席經濟學家斯旺克（Diane Swonk）直言，「經濟雖然展現出驚人的韌性，但許多普通民眾根本感受不到——因為累積的通膨是真實存在的，物價對太多人來說依然太高。」

Fed決議後的市場影響與未來政策展望

聯準會「暫停升息」的決策公布後，金融市場反應可謂錯綜複雜。先是政策敏感的美國2年期國債殖利率微幅下跌4個基點至4.70%；然而，長天期國債殖利率卻略有上升，顯示債券市場對長期通膨風險依然存在疑慮。

根據CME Group的FedWatch工具顯示，期貨市場預測Fed於12月FOMC會議上繼續升息一碼的機率，已飆升至85%左右，並預計2027年初可能還會再升息一至兩次。高盛資產管理公司全球固定收益主管海格（Kay Haigh）也明確表示，「我們預計Fed將在 12 月恢復升息。」

華許則針對 AI 熱潮與利率關係提出了獨特見解，他反駁了市場上「AI產業有充沛現金流、對高利率免疫」的傳統說法，強調「利率會滲透進各個縫隙（Interest rates get in the cracks），直接或間接影響幾乎所有事物。」

《華爾街日報》報導指出，隨著越來越多科技公司為建構AI基礎建設與資料中心，轉向債券市場融資，借貸成本的高漲已開始讓風險較高的企業承受壓力。另一方面，高利率正對房屋市場、家電製造業（如惠而浦公司預期虧損）及低收入消費者造成嚴重打擊。UBS首席美國經濟學家平格爾（Jonathan Pingle）形容，「Fed現在簡直需要兩種利率——一種給火熱的AI產業與股市，另一種給其他所有承受壓力的實體經濟。」

Bianco Research 總裁比安科（Jim Bianco）則更直接提出質疑：在GDP與通膨雙雙高於預期的背景下，Fed為何不立即升息？

這正是華許面臨的核心挑戰，若12月前公布的通膨數據未能如期降溫，Fed將不得不再次開立「貨幣猛藥」；屆時，在期中選舉塵埃落定後，華許與Fed將面臨更為嚴峻的抗通膨硬仗。