恒大集团终于爆雷，大得不能倒的神话分崩离析，曾经的中国最大房企，正以惊人迅度倒下，结束只是时间问题。
要明白恒大今天之败局，必须要从其成功说起。恒大能在不足十年间，从一个寂寂无闻的广州小房企，变成一家欠债1.9万亿元人民币（下同）的巨兽，豢养牠的是中国土地政治和金钱体制，当然少不了创办人许家印的贪婪。
这头巨兽吃的不是房地产利润，而是杠杆。恒大的主业提供现金流和最初的担保，公司以此向银行借贷，收购土地，再抵押，再收购土地，如此类推。借来的资金没有多少要真正投入建屋，因为建筑商带钱开工，建材商收远期商票（编注：指由金融公司或企业开出的无担保短期票据，用于票据发行者筹集资金。商票可背书转让，但一般不能向银行贴现。商票的可靠程度依赖于发行企业的信用程度。）已是行内共识。房企愈大，数期愈长。加上卖楼花，资金回笼，又继续下一个项目。只要不断高速运转，还得了银行利息，游戏就可以继续。
当然，这个游戏可以成功，还要多方助力。靠土地财政开饭和建功立业的地方政府，乐于向恒大不断提供土地，恒大是否如期支付地价不是问题，只要买地屡创新高，长卖长有即可。银行也是共谋，不愿意借给没有砖头的实业，对房企却十分欢迎，因为有土地和物业抵押，所谓有保证。同样考虑也适用于一众影子银行产品。恒大钱借得愈多，地买得愈多，就愈受地方政府和银行欢迎。同样，恒大借得愈多，就愈需要买入更多的地，才可以借得更多的资金。恒大、地方政府、银行和影子银行同为一个环环相扣的共生体。
许家印不是唯一做这种事的，2008年金融海啸，中国政府推出四万亿人民币的投资计划，大水漫灌下，不少房企都是如此高歌猛进。许家印却是少数透切理解中国名利场的，他重金礼聘世界杯冠军教练里皮（Marcello Lippi），把恒大足球推上亚冠杯宝座；把郎平教练送给中国女排，替中国在奥运摘金。一下子把区区一个地方企业，变成家传户晓。这个把不可能变成可能的光环，让地方政府、银行和大量民间资金，对恒大如蚁附膻。