評論｜吳幼珉：「深港通」真的有利香港嗎？

8月17日是中央宣布實施「深港通」後的第一個交易日，港股表現中規中矩，恆生指數是日收22799點，跌了111點。原因是「深港通」消息已經流傳多時，一時間很難再對股市產生太大的刺激作用。此外，當前美股、港股指數等都處於歷史或近期的高水平，如果美國加息或有其他負面消息傳來，多地股市更可能出現調整。其中美國道瓊斯指數16日低收84點，報18552點。因而，目前正處於20天保利加通道（布林指標）上限附近的恆指，在23000點附近的阻力位徘徊亦屬正常。

但從宏觀或長遠的角度來看，「深港通」對香港的正面影響卻會逐步、適度地浮現。

加強香港金融中心地位

香港在中國經濟發展中扮演著三個角色：

一、香港是中國的特別行政區，實行著「一國兩制」；

二、它是中國境內迄今唯一可稱之為國際金融中心的城市；

三、它是珠三角的一個重要商業樞紐。

這三個角色，使香港擁有與國際接軌的優勢，當前主要是指與西方發達國家接軌的法律制度和市場機制，以及其開放程度比較高的金融市場。另外，香港是目前珠三角地區中，人均收入和資本密集度均最高的城市，因此它同時也是珠三角居民比較嚮往，以及較能吸引資金流入的港口城市。現在深圳發展的速度比香港快，但是香港的吸引力，特別是對珠三角地區居民和企業的吸引力，起碼還可以維持一個歷史階段。

當我們在談陸港兩地經貿互補的時候，香港的優勢就是大陸的劣勢，香港的劣勢就是大陸的優勢。「深港通」是兩地經濟互補的一個例子，起碼在理論上是如此。與一些陸港經濟融合的項目不同，「深港通」所涉的產品和服務都比較集中於金融或金融服務領域。那些產品和服務都是有價物品，又往往不會產生噪音，或者過多地增加人流、污染等負產品。

「滬港通」和「深港通」都能促進內地證券市場走向國際化，亦對陸港經濟，特別是兩地金融融合有幫助。在上海證券交易所（上交所）和深圳證券交易所（深交所）掛牌的股票是有區別的，「深港通」能包括一些中小板股票的買賣，而且日後交易範圍還會繼續擴大。「滬港通」和「深港通」開通後，香港交易所（港交所）能與上交所和深交所加強業務聯繫，投資者可以在香港進行更多內地股票買賣，或者是有更多外資、陸資來港等，無疑都可以提高港交所的國際競爭力。在當今世界上，各國或地區證券交易所之間合併、結成戰略聯盟，或允許互相買賣在對方市場上市的股票，已經或將成為一股潮流。實施「滬港通」和「深港通」，將可置港交所於一個有力的國際競爭地位。

投資者往往偏好投資其所熟悉的本地股票、外地的藍籌或低估值的股票。因此，自從「滬港通」實施以來，異地買賣股票的額度往往未能用盡，AH股之間的價差亦猶在。而只有當信息交流便捷，以及異地買賣增多，兩地股價之間的差距才可能收窄。

鑑於內地股市的規模、中國政府可動用的資源，以及現在港資或外資北上的規模等，北上資金並不足以改變內地「政策市」的現狀。而在一定程度上，那也抑制了兩地部分資金的流向和速度。

增強本地市場競爭力及軟實力

從整體來看，「深港通」與「滬港通」一樣，都是陸港經濟聯繫在證券市場上的一種實踐。但它們所允許買賣股票的種類和每日交易的額度，都是有限制的。換言之，無論「滬港通」還是「深港通」，機制的設計都是有前提條件的，即外資買賣陸股難令內地股市震盪，陸資流出又不足以傷及國家的「元氣」。

「深港通」有助陸港兩地市場的融合，港人應該明白那是發展兩地經貿往來的一種常態，那既受到「一國兩制」的影響，也受到區域經濟一體化的影響，後者是全球化在區域經濟中的一種運作。然而，「深港通」主要涉及的是金融領域，特別是證券行業的業務。金融行業屬於高增值的服務行業，因此，如果希望「深港通」能為本港提供大量高薪的職位是不切實際的。因為「深港通」只局限於個別行業的業務，在它開通後的短期內，估計每天所涉的交易也不會太多，而且企業增聘人手也不一定需要聘請香港人。GDP 的計算往往並不把股票買賣包括在內，而只有當有關企業增聘人手或增加僱員工資後，才可能間接地在本地收入中反映出來。

實施「深港通」對香港的意義，在短期內是不一定能看得見或摸得著的，但是「深港通」卻能增強本地市場的競爭力和「軟實力」。例如當港交所在海外宣傳自己如何「背靠祖國，面向國際」的時候，如果它與大陸證券交易所的聯繫卻比不上外國的同等組織，它又能如何推銷自己的業務呢？

「深港通」對香港的短期影響是有限的；但若運行的時間久了，交投增加了，正面的影響或許會大一些，特別能彰顯香港作為珠三角商業樞紐的地位。

而一個市場如果所能提供的商品多了，對外聯繫更廣泛了，它就可能昌盛。反之，當今世界，一個自我孤立的市場是不可能長期存在的，更遑論進一步發展了。

（吳幼珉，資深香港評論員）