貿易戰佔據了傳媒大量的篇幅，當中既有醞釀下一次經濟危機的憂慮，亦事關眼前股市起跌的實際利益，從橫跨多個學科的學者到時事評論員，從財經專家到從事貿易行業的業界人士，眾說紛紜，愈看愈令人迷惑。評論貿易戰的一大問題，是官方數據跟貿易現實相差太遠，容易誤導令分析失焦。與此相關的，是錯把貿易額等同談判籌碼，忽略了替代性才是貿易戰勝負的關鍵。
現代生產模式下，貿易數字資訊含量低
李嘉圖貿易理論有一個著名的例子：英國生產布匹，葡萄牙生產酒，各自依據自己的比較優勢生產，再透過貿易換取別國的生產。19世紀的世界的確如此，一件產品的原料、勞力、資本多出自同一國家，是名副其實的本國出品。可是，在全球化的趨勢之下，生產的分工愈來愈細，一件產品的設計意念、配件、生產、包裝等每一個細節可以來自多個國家，一件產品是「哪一國貨」的定義愈來愈模糊。跨國企業透過直接投資在不同國家設廠生產兼銷售，何謂本地貨入口貨也愈來愈難搞清楚。
貿易模式改變，結果是官方數字追不上時代，貿易價值跟增值（value-added）的關係愈來愈弱，由A國出口到B國的貨品，其中屬於A國的貢獻可能只佔小部分。因此，貿易統計蘊涵的信息漸變得不可靠。
有研究者就以全球化的代表iPhone為一個極端例子。2016年全中國有三億多部iPhone，每六個智能電話使用者就有一個使用，蘋果在中國的盈利接近500億美元。iPhone明顯是美國產品，這一筆巨大交易應該會反映到貿易數據之上吧？根據2016年的統計數字，中國從美國入口的手提電話價值只有100萬美元，相反美國從中國入口的手提電話價值260億美元，好像美國人用中國電話更為普遍，實情卻是在貿易數字的定義下，美國人在「入口」iPhone！（註）
這個奇怪的結果，是因為蘋果在中國設立生產銷售分支，從各地入口配件後在中國組裝出售，整部電話未離開過中國國土，於是算不進中美雙邊貿易數字之內。蘋果在中國設廠僱用中國工人，盈利大部分回到多數在美國的蘋果股東，同時蘋果又在滿足中國消費者對iPhone的需求，這個緊密的貿易關係，在官方貿易赤字（順差）黑字（逆差）是看不出來的。同樣的現象，也出現於在中國大量設廠生產的美國汽車公司：在中國滿街都是的通用汽車（GM），以及將來Tesla在中國設廠生產的電動車，也不會算進入口數字。
這個數據和現實的差距，提醒我們不能單從出入口數字看出個別行業的重要性，更不能由此推斷關稅對雙方的影響。要梳理出關稅對中美雙方的真正影響，需要的是比出入口金額更細緻的數據，涉及的工夫就如嚴肅學術研究，不是短短一篇評論所能應付。
「替代性」誰勝誰負，不容易準確計算
撇開統計數字的問題，貿易戰的另一關鍵是替代性（substitutability）的問題。面對關稅令入口貨變貴，所謂替代性是指有多容易轉移到其他國家買貨。東家不買買西家，只要付的價錢不是貴太多，能購買的數量也相若，受關稅的影響就較少了。
從中美貿易種類，我們可以看出什麼？美國從中國入口最多的是電子產品（例如剛才提到的iPhone）、機器、家具、玩具等製造業產品，而這類產品中國主要負責勞力密集的最後組成工序。美國對這些產品的替代性有多大，視乎這些生產商把生產搬到越南、印尼等勞力比中國便宜的地方有多困難。
中國從美國入口的貨品以農產品為主，其中從美國入口的大豆、小麥、玉米、棉花、動物飼料更佔總入口的三成以上。中國能否減少向美國入口這些農產品，視乎中國能否從其他農業國家以相近的價格大量買入。替代性誰勝誰負不容易準確計算出來，但常識告訴我製造業轉移陣地比農業容易。
貿易戰的勝負，取決於宏觀影響
替代性以外，另一個重要但更難計算的是宏觀經濟以至政治的影響。特朗普（川普）容或難以捉摸，但他不是瘋子也不是笨蛋，所做的每一個決定都有利益的計算。同理，習近平也要為國家利益以及政治穩定着想。兩國互相增加關稅，對全球貿易以至整體經濟都有傷害（當然中美貿易縮減，貿易量會轉移到某些國家去，它們可能因而得於益），雙方駁火的情況，可以視之為一場政治經濟耐力戰，看看哪一方先抵受不住壓力投降。
有評論指中國反擊針對的是特朗普支持者較多的「紅色州份」（如生產威士忌的田納西州和肯德基州），意圖令特朗普在政治壓力之下屈服。相反，在「有中國特色的民主體制」之下，政權沒有什麼連任壓力，也不用理會什麼民意支持，反正就是堅固得多，不怕貿易戰的打擊。
其實整個問題可以倒過來看。中國股市、債市規模有限，真正「普及」的資產市場是樓市。過去十幾年中國大陸樓價表現驚人，四大城市（即北京、上海、廣州、深圳）固然升得誇張，二線和三線城市也有每年超過百份之十的升幅。樓價得以急升的最有力解釋，是中國市民對收入持續增長的預期，供款初期就算辛苦，買家也相信未來只會愈來愈容易負擔。樓市興旺造成的財富效應，同時也在支持着消費投資。無可置疑的是，貿易戰雙方中，中國比較勞力密集（如製造業），美國生產相比之下較機械化自動化（如農業），貿易戰對中國的勞動市場衝擊較大，從而對樓市的潛在破壞力也較大。
中美貿易戰不易參透有三個原因：一為貿易數據信息含量低，二為雙方貿易替代性難以量度，三為勞動市場和資產市場帶來的政治衝擊更是計無可計。貿易戰哪一邊最後會率先讓步？我沒有把握回答，只想指出過去三個月來美股升了半成，內地股大跌接近一成。非表態不可的話，我會押一點小注到美國的一邊。
（曾國平，香港亞太研究所經濟研究中心成員、美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授、城市及地區禦險力環球論壇附屬學者、[經濟3.0][3]作者）
註：Zhiwei Zhang, Yi Xiong, Xinyu Ji: “Industry/Policy View: The US-China Trade War Is Based on Misleading Statistics,” Vox China, July 2018.
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