我在多篇短文裏，都預警過中國「明斯基時刻」的到來。所謂明斯基時刻，來源於美國經濟學家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）的描述，是指經濟體債務槓桿到達一定程度後，資產端的收益不足以覆蓋債務端的利息支出，從而債務危機爆發，資產價值崩潰。明斯基時刻，是經濟從繁榮到衰退的轉折點。

從明斯基時刻的理論意涵來看，它和債務比例，利率和資產回報率等因素高度相關，從這些指標上推演中國經濟體走向明斯基時刻的演變軌跡，能獲得一些獨特的洞見。

2009年以後，中國政府採取的宏觀經濟政策組合，導致中國債務槓桿率不斷攀升，所謂「4萬億財政刺激計劃」就是政府債務不斷飆升的過程。由中國社會科學院原副院長李楊領銜編制的一份研究報告，提供了一副全面圖景：2014年末，中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03萬億元，中國國家資產負債表，其實已經承受鉅額債務壓力。該報告顯示，中國整體資產負債率為49%——而國際上通常把安全線設在60%。債務佔GDP的比重，從2008年的170%上升到235.7%。6年間上升了65.7個百分點。這個比例已經顯著高於其他主要發展中經濟體。而到了2016年5月，國際評級機構穆迪（Moody's）發布報告，稱中國整體債務已增至大約GDP的280%。中國經濟整體債務已經接近200萬億人民幣，負債端積蓄了很大壓力。