过去两星期，每次打开手机看全球金融行情，再看看恒指即时报价，都被吓得冷汗直流。
恒指自8月11日开始反覆向下沉，8月24日更单日一度下跌超过1000点，虽然在8月26日及8月27日有反弹，但直至8月28日，全月下跌超过2000点，录得2011年4月以来最大的跌幅。
投资者个个面如死灰。“究竟发生什么事？是不是又再来一个亚洲金融风暴了？”这是不少人的疑问。
事实上，不仅是香港，全球所有地区的股市都陷入了恐慌。有人说，这场大跌市像极了1997年亚洲金融风暴，甚至连恒指跌势的图表都异常相似。
究竟香港，亚洲，甚至全球，是否会再次迎来一个金融风暴？
热钱泡沫
我回忆起97金融风暴的情形，画面的确有不少相似之处。当年亦是大量热钱流入亚洲各国经济体系，令亚洲股市出现熊市。80年代末至90年代初，东南亚国家经济体透过高利率吸引了大量追逐高回报率的外国投资者，当时泰国的利率高达13.25厘。热钱于是大量流入，令多个亚洲国家经历剧烈的资产价格上涨。
同一时间，多个东南亚国家如泰国、马来西亚、印尼、新加坡和韩国，因为生产业与出口业急速发展，在20世纪80年代末、90年代初出现8%至12%的GDP增长，被称为“亚洲经济奇迹”。大量热钱更积极涌入，希望成为经济奇迹的得益者。
热钱的倾注不知不觉间令亚洲国家的资产发起一个越来越大的泡沫。
然而，踏入90年代中，情况出现了变化。人民币和日元相继贬值，美国透过上调利率控制通胀， 由1994年 2月至 1995 年 2 月，联储局加息共7 次，基准利率由 3%上升到 6%，美元逐步强势。再加上，生产半导体价格骤降，令一直依赖生产半导体而兴起的亚洲国家受创。那些推升亚洲国家市场的重要因素逐一消退。
大量热钱像退潮一样，突然撤离亚洲国家。投资者班师回朝，把原本放在亚洲新兴国家的资金全部抽走，转战到传统发达市场，进一步大幅推升美元汇价。当时，不少亚洲国家货币仍与美元挂钩，包括泰国、马来西亚、印尼，投资者的撤离致使亚洲货币全面推升，严重打击一直赖以成长的出口业，令经常账的状况恶化。
印钞盛宴
1997金融风爆的画面记忆犹新，镜头一转回到现在。
自2008年金融海啸以来，美国推出长达7年的量化宽松政策，中国亦同时推出四万亿人民币救市，欧洲为了稳定欧元亦相继赶赴这场印钞票的盛宴。美汇指数一直处于低水平，于是出现如97金融风暴时出现的那一次情境，大量游资再次涌入亚洲多个国家，推升资产价格。
最明显的例子是马来西亚。2008年金融海啸爆发后，富时大马综合指数是881.63点，其后一路大幅上升，更于2014年7月创下历史新高，高达1892.65点。在6年内，平均复合增长率（CAGR）高达到12.3%。
股票市场不断上升，游资可谓功不可没。根据马来西亚兴业金融有限公司MIDF研究数据，在2010年至2013年短短三3年间，马来西亚股市一共录得大约108亿美元的资金流入。
但水可载舟，亦能覆舟。在美国联储局于2014年初开始缩减买债规模后，外资便逐步动身离场。MIDF的报告指出，外资于2014年全年，在马来西亚股市中净沽出近88 亿美元，录得自2008年金融海啸以来最高的外资流出量。根据《英国金融时报》引述NN投资数据，截至七月底的13个月，19个大型新兴市场经济体资金净流走规模达到9402亿美元，超出2008年金融危机时期第三季度的4800亿美元净走资规模。
同一时间，美元开始越走越强，令新兴市场货币一直受压，加上中国人民银行主动让人民币贬值，投资者再度抽资，触发亚洲股市爆发了一场大跌市。自年初至今，新兴市场股市已下跌15%，多个国家货币兑美元创多年来新低，货币贬值幅度在3%以上的新兴市场经济体高达17个，包括泰铢、印尼盾、马来西亚令吉。过去两个半月，A股指数下跌了32%，恒指下跌了21%。自8月17日至8月21日，上证综指和深证综指就下跌近12%。
资深金融及投资银行家温天纳看着眼前的局面，跟我一样感到焦急。最近一个星期，他每天要回答传媒的访问，忙得不可开交。但他坦承，过去7年港股屡创新高，一直推动股市上升的其实就是环球央行的宽松政策。而量宽政策，大量透支未来的增长空间。
“于是今年以来，除了数家股票表现较为抢眼，托起美股的『假牛市』，其他股票其实已经开始乏力。”温天纳说。“并非企业基本因素有好多。”他拿出确实数据进一步解释：“2015年第2季度，美国企业每股收益同比下降5.3%，欧洲企业下降3.1%，新兴市场下降5.8%。简单而言，流动性过剩是导致2015年市场出现超乎想像回报的主要原因，风险资产没有理由会出现牛市的。”
中国减速
中国的经济增长不断进一步放缓。路透社调查显示，20位经济学家预测，中国8月官方制造业采购经理人指数(PMI)将从7月的50下跌至49.7，可能创下3年新低。 而上周公布的数据显示，中国8月制造业PMI初值为47.1，创6年半新低，这引发全球市场猜测，中国经济的减速可能比预期中来得更快。
加上中国人民银行主动让人民币下跌，令市场估计中国经济可能比预期更差。尽管评级机构穆迪已于今年8月下调中国明年经济增长预测至6.3%，但外界怀疑中国经济增长甚至可能低于这个预测。
过去多年来，中国一直是全球经济最大的增长引擎，支撑着商品，消费等多个市场的需求。即使2008年金融海啸席卷全球，各个发达经济体的增长陷入倒退，中国经济年增长率仍能保持7%的高水平，一枝独秀。如今，当欧美等所有国家经济复苏仍未明朗之际，中国这个巨人却传来负面消息，顿时令整个市场对前境失去信心。
中国经济的减速对股市的影响当然也不能忽略，尤其是美股市场中的大型跨国企业和中国概念股，中国宏观经济面和企业前景是两大焦点。温天纳就对记者分析，对不少跨国企业来说，中国市场是其重要利润的来源之一。“早前，人民币突然贬值，经济增长又面临压力，对企业前景，不言而喻。”
亚洲疲软
中国大陆的经济增长不能达标，亚洲一直引以为傲的高速增长模式，亦开始出现疲态。全球第三大国际资产管理集团安盛投资研究及投资策略主管Franz Wenzel于8月24日发表报告指出，“亚洲国家在2008年以前的双位数经济增长，大幅下滑至今。全球名义GDP出现结构性下跌，已在新兴市场的单数盈利增长中反映。”
过去，亚洲国家依赖生产业推动增长，但生产业已在过去几年不断下跌。根据安盛投资统计，新兴市场（中国、巴西、韩国、俄罗斯）工业生产业的接年增长，近来甚至跌至零。更严重的是，根据安盛的统计，亚洲大部分企业的边际利润不断收缩，企业的杠杆化不断增加，达至自2000年以来的最高水平。
基本因素在收缩，加上国际资金外流，令新兴经济体外汇储备大跌。英国《金融时报》报导，新兴经济体的外储流失速度是近15年所未曾见到的，情况比金融海啸期间更严重。外汇流失，令基础货币增长大幅放缓，导致新兴经济的金融情况收紧，经济增长进一步减慢。
当然，与1997年的情况相比，现时亚洲多国的经济基础已经大幅改善，再次出现1997年金融风暴的可能性还不明确。但美国在不久之后将会加息，美汇走强，亚洲国家与美国联储局的货币政策取向将愈走愈远，引致亚洲货币未来更加疲弱，必然会进一步拖累整个亚洲股。
7年以前，美国为了减轻金融海啸，“放水”救市，推出宽松货币政策，但多年以后，全球始终要面临可能到来的旱季。这一次，内地政府也试图“放水”救市，但这次的旱灾，有可能来得既急且快，大家都要作好准备。
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