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对科技初创企业的投资急转直下，企业创始人和投资者在13年牛市中积累起来的财富不断缩水。
大环境骤变，曾一路高歌猛进的初创企业遭受重挫，面临裁员、投资者疑虑重重、资金出走以及估值下降的黯淡前景。
去年，外界本来预计电商初创公司Thrasio LLC在一项融资交易中的估值将达到100亿美元或更多，而且这家成立了四年的公司本来要在融资交易完成后上市。但该交易并未发生，Thrasio仍在烧钱，资金来自所筹集的逾34亿美元债务和股权融资。该公司收购亚马逊公司（Amazon.com Inc., AMZN）平台上的零售品牌并进行集成化运营。
据前雇员和《华尔街日报》（The Wall Street Journal）看到的一份公司内部通知，最近几周Thrasio裁了近20%的员工，宣布任命新首席执行官，在收购方面踩下刹车，并缩减了工程项目。
Thrasio的迅猛发展乃至许多初创企业的强势崛起，要得益于多年的低利率环境以及上市公司股票数量的减少；上市公司股票数量减少促使投资者进入风险投资领域。这种趋势在2020年有所加速，当时刺激措施和其他新冠疫情救助举措产生了大量廉价资金，而由于防疫限制措施使数字应用和相关服务成为更热门的资产类别，一些投资者将这些资金投资于初创企业。
形势的逆转反映了整体科技行业出现转折。科技行业的股票正在受到冲击，无论是Facebook母公司Meta Platforms Inc. （FB）还是Twitter Inc. （TWTR）和Uber（Uber Technologies Inc., UBER），这些科技公司都在著手削减成本。
许多大型基金已经逃离了初创企业。风投人士对高估值避而远之，并要求企业减少开支，提高利润率——这是连续多年看重增长而非盈利能力后的一次180度大转弯。除了上述压力之外，下一笔投资资金来自哪里还不得而知，这迫使几个月前似乎还在高歌猛进的初创企业解雇员工，削减营销开支，取消项目，并尽一切可能让运营资金维持得更长久。
“这显然不是暂时减速，”Index Ventures的风投人士Mike Volpi说。“这是一次适当的修正。是一个周期的结束。”
今年3月，初创公司首席执行官Doug Ludlow在Twitter上告诫其他创始人：“如果你还没有开始走上盈亏平衡的道路，那就马上开始。到2022年，风投资金将大规模撤出。”
Ludlow自己也面临这个问题。据一位知情人士透露，在市场形势恶化、与投资者在价格问题上出现分歧后，与新投资者进行一轮融资的计划落空。他采取了B计划：与现有投资者进行一轮规模小得多的融资，也就是所谓的“内部融资”。
Ludlow称，他已经为自己成立三年的金融服务公司MainStreet Work Inc.制定了一个在六个月到一年内实现盈亏平衡的计划。这需要裁掉45人，约占员工总数的三分之一。
他说：“你必须把每一块钱都当做最后一块钱来花。”
软体初创企业Pave的首席执行官Matt Schulman说，他的投资者正以前所未有的方式审视毛利率。Pave的业务是帮助雇主制定薪酬计划并与员工展开沟通，他表示，Pave已经重新定位自己的业务重点，从帮助企业招聘转为帮助企业留住员工。以前的策略有太多关于冻结招聘的内容，现在没什么用了。
Schulman最近策划了15种削减开支的潜在方法。其中一种是在拉丁美洲等成本较低的地区进行更多招聘。
风投的回撤是对之前极端火热局面的修正。十年来，投资者向初创企业投入了1.3兆美元，每年制造出数百家估值超过10亿美元的公司，吸引了来自外国政府和顶级对冲基金的兴趣。
2021年，风投基金筹集了1,320亿美元用于投资初创企业，比2019年的筹资额增加了近一倍，是十年前筹集总额的六倍，当年的风投基金数量约为今天的三分之一。根据PitchBook Data Inc.的数据，在去年第四季度，风投投资额达到了创纪录的950亿美元。
一些投资者表示，风投的钱太多了，无法有效或睿智地进行配置。根据风投公司的数据，在投资软体初创企业时，被认为可以接受的估值倍数达到了企业年度经常性收入的100倍，约是该行业历史常态标准的10倍。
驻伦敦的风投资本家Gil Dibner说：“如果你持续推高一切标准，最终你就会相信这些定价标准是恰当的。”
以高估值筹集了大笔资金的初创公司面临增长压力，它们先前通过迅速壮大员工队伍和进行收购实现了增长。一些投资者和初创公司的创始人表示，在一些公司，工作质量下降，收购没有经过深思熟虑，领导层无法心无旁骛，同时烧钱量激增。
“那是一场混战，”Dibner说。“当你在任何项目上狂撒钱时，都会改变人们的决策方式。”
现在，那些曾在疫情期间为股市上涨提供动力的上市科技公司跌幅居前。今年以来，Facebook母公司Meta和亚马逊的股价下跌30%以上，苹果公司（Apple Inc., AAPL）、微软（Microsoft Corp., MSFT）和Alphabet Inc. （GOOG）都下跌20%左右，Netflix Inc. （NFLX）下滑69%。标普500指数自今年年初以来下跌16%，纳斯达克综合指数从2021年11月的高点下挫了25%以上。
非上市科技公司很快就显得估值过高。随著利率上升以对抗逾8%的通胀率，盈利遥遥无期的初创公司吸引力下降。
对于寻求大笔资金的初创公司来说，交叉基金尤其重要。交叉基金指既投资公开上市股票又投资非上市公司的大型投资管理公司。这些公司在去年初创公司融资额中占比70%左右。包括Coatue Management LLC和D1 Capital Partners在内的一些公司，在股市下跌冲击其对上市公司的投资后，迅速削减了在初创公司的投资。根据PitchBook的数据，2022年头三个月，交叉基金的风险资本投资下降到六个季度以来的最低水平。
软银集团股份有限公司（SoftBank Group Corp., 9984.TO）上周四公布，其庞大的科技公司投资组合今年前三个月亏损262亿美元。该公司的Vision Fund部门运营著两个初创企业投资资金池。软银表示，到明年3月，将把初创企业投资的数量较去年削减一半或四分之三。
在疫情期间，对冲基金Tiger Global对初创企业的投资规模位居前列。该基金料将迎来最糟糕的一年，其主要基金年初迄今下跌了45%，但该公司仍然保持风险投资。不过Tiger将转向有很大发展空间、还要数年时间才会公开上市的早期阶段企业。
根据PitchBook的数据，总体而言，今年前三个月的风投投资比去年第四季度下降了26%。一些投资者说，他们当前考虑的潜在交易数量约为去年的三分之一到一半。根据Carta Inc提供的数据，从去年年底到第一季度，一批高增长的初创公司估值平均下降了42%。
风险投资家David Sacks称，由于资金缺乏，矽谷的情绪降至20年前“互联网泡沫破裂以来最为消极的水平。”
据知情人士透露，Thrasio尽管科技含量有限，但其估值仍视同一家科技公司（在最近一次私募融资中估值超过55亿美元）。该公司拥有超过300多个零售品牌，销售包括捕虫器和拖把等林林总总的商品。其中一位知情人士说，这家初创公司获得最初的1亿美元左右的收入时连工程团队都没有，还在使用Google电子表格。
据知情人士透露，去年Thrasio与一家特殊目的收购公司（SPAC）就上市事宜进行了谈判，但因Thrasio的会计问题及投资者不看好SPAC交易而告吹；当时看来大量企业借道SPAC上市后的股价表现并不如意。
Thrasio现在不仅面临著风险资本撤退，还需应对商品和广告成本上升的影响，且亚马逊对卖家收取的费用增加。据一项对裁员公告的调查及裁员追踪网站Layoffs.fyi资讯显示，成本困境也对许多其他公司构成挤压，自3月以来，已导致美国风投支持的初创企业裁员超过8,200人。
在停车场建造外卖厨房的Reef Technology Inc.在筹集一轮资金时遇到了困难。该公司最初的筹资目标是不超过10亿美元。
随著市场环境收紧，筹资日益艰难，Reef裁减了数以百计的员工，关闭了厨房，账单支付也出现了延误。据知情人士透露，该公司最近达成了一项逾2.5亿美元的融资交易。
Reef一位发言人表示，该公司最近从投资方获得了新的资金，预计未来会有更多投资方加入。
快速配送初创公司Gopuff在去年12月的一份公告中称，该公司正寻求通过一笔可转换为股权的贷款筹集不超过15亿美元。据一位知情人士透露，这笔资金尚未全部到位。Gopuff现在正在争取一笔10亿美元的贷款。根据一份通知，该公司已裁员约450人，占员工总数的3%。
一些结构性原因让人相信，这场融资风暴不会走向一场危机。有投资者表示，疫情助推的行业数位化转型是永久性的。许多初创公司仍然现金充裕，只需控制支出即可。
事实证明，过去短暂的资本回撤揭示了科技行业的韧性。其中一次是在2016年，当时投资者对软体即服务类公司的热情冷却，还有一次是在2019年，投资者让严重亏损的新上市科技公司大吃苦果。每一次，对初创公司的投资都迅速反弹，并升至更高水平。
“在我看来，这次的情况既不像2001年，也不像2008年，”前思科系统（Cisco Systems Inc., CSCO, 简称﹕思科）首席执行官钱伯斯（John Chambers）说。“非主流行业的初创公司就是找不到资金，但实际上我认为这是一种健康现象。”钱伯斯目前是一名风险资本家。
对于不再需要与规模数以十亿计美元的对冲基金一争高下的风险资本家来说，这种融资放缓让他们松了一口气。Sacks表示，他的公司Craft Ventures有能力投资两家处于后期阶段的公司，且不用面临大型资金管理公司的竞争，在六个月前，这些竞争会把交易价格推高许多。
与此同时，风险资本家正在收回在该市场火爆之际让与企业创始人的部分权力。如今，越来越多的交易包含了所谓的完全棘轮（full ratchet）等保护措施。有了完全棘轮条款，一旦初创公司在未来一轮融资或公开募股中估值下降，投资者可以收回其投资价值。一些投资者会资助一家初创公司，但在年底能够评估其收入和亏损之前，不会对其进行估值。
人力资源软体初创公司Lattice的总裁J Zac Stein表示，在情况好转之前，初创公司应该做好情况恶化的打算。
“很多人投资初创公司是为了迎接这场斗争，”他说。“他们可能刚刚得到了这个机会。”