觀點 今評

關焯照:宏觀不利後市 短期或有反彈

誠然,宏觀因素是不利港股的後市走勢,但這並不表示,港股不會在短期內出現強力反彈,原因有以下三個……


人民幣貶值已成為環球股市的催命符。自人民銀行於8月11日至13日連續三日將人民幣中間價下調,即時引起股市投資者「逃亡潮」。雖然不少金融市場分析員已預計人民幣會貶值,但人民銀行卻在三日時間內將人民幣兌美元貶值4%,幅度之大遠高於市場預期,這直接引致投資者擔憂中國經濟的放緩狀況正在惡化。

投資者最不喜歡不明朗因素。既然中國經濟有可能出現危機,投資者自然會聯想到環球經濟的復蘇步伐將會受到影響,尤其是作為世界第二大經濟大國的中國,一旦其經濟失速,環球經濟肯定被拖累。

香港是一個小型開放經濟體,對外圍經濟的變化相當敏感,加上香港股市的主要參與者多是基金和機構投資者,而資金又可以自由出入,一旦投資者對環球經濟前景產生憂慮,香港股市便會成為大戶、基金和國際投資者的抽資對象。所以,今次港股大跌在所難免。

自從人民銀行於本月11日將人民幣貶值後,港股即時進入一個顯著弱勢。在過去兩星期,恒指從高位24924點轉下挫至今日的收市價21252點,總共跌了3672點,以跌幅計算接近一成半。假若以今年5月26日的高位28424點作比較,恒指的累積跌幅更高達兩成半。跌幅之大和急,是金融海嘯後難得一見。

現時主導港股的跌勢的最主要原因是中國經濟放緩,假若中國的經濟表現未能出現初步穩定的信號,港股仍會面對下行的壓力。至於近期美股的大調整對股市投資者肯定產生負面影響,即使美股已從高位回吐接近10%,但從估值來分析,美國三大主指數,包括道指、標普500指數和納指,仍然不能說便宜。因此,投資者是有誘因沽出估值高的美股以減低風險。在此形勢下,港股下探風險仍存在。

待中國經濟轉好才入市 理性決定

誠然,宏觀因素是不利港股的後市走勢,但這並不表示,港股不會在短期內出現強力反彈,原因有以下三個:第一,恒指從5月的高位下跌已超過7000點,技術指標極之超賣;第二,投資者情緒非常悲觀,從「逆向思維」的投資角度來看,港股已有條件反彈;第三,恒指和國指的市盈率已分別跌穿九倍和七倍,顯示港股的估值相當便宜。基於以上三個原因,筆者相信港股在一至兩天內必有像樣的反彈。

雖然筆者是經濟學者,但也是一個資深的股市投資者,所以,對股市的敏感度始終較散戶高。無可否認,現時環球經濟的風險遠高於兩三個月前,這亦可以解釋近來的港股弱勢。然而,投資涉及風險,絕不能以賭的心態入市。所以,筆者認為從短炒的角度來看,由於港股是有機會回升至23000點水平,因此在現水平下注是具有值博率。但大形勢始終利淡股市投資,如果讀者認為要待中國經濟轉好時才入市,這選擇不失為一個理性決定。

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