评论｜吴幼珉：“深港通”真的有利香港吗？

8月17日是中央宣布实施“深港通”后的第一个交易日，港股表现中规中矩，恒生指数是日收22799点，跌了111点。原因是“深港通”消息已经流传多时，一时间很难再对股市产生太大的刺激作用。此外，当前美股、港股指数等都处于历史或近期的高水平，如果美国加息或有其他负面消息传来，多地股市更可能出现调整。其中美国道琼斯指数16日低收84点，报18552点。因而，目前正处于20天保利加通道（布林指标）上限附近的恒指，在23000点附近的阻力位徘徊亦属正常。

但从宏观或长远的角度来看，“深港通”对香港的正面影响却会逐步、适度地浮现。

加强香港金融中心地位

香港在中国经济发展中扮演著三个角色：

一、香港是中国的特别行政区，实行著“一国两制”；

二、它是中国境内迄今唯一可称之为国际金融中心的城市；

三、它是珠三角的一个重要商业枢纽。

这三个角色，使香港拥有与国际接轨的优势，当前主要是指与西方发达国家接轨的法律制度和市场机制，以及其开放程度比较高的金融市场。另外，香港是目前珠三角地区中，人均收入和资本密集度均最高的城市，因此它同时也是珠三角居民比较向往，以及较能吸引资金流入的港口城市。现在深圳发展的速度比香港快，但是香港的吸引力，特别是对珠三角地区居民和企业的吸引力，起码还可以维持一个历史阶段。

当我们在谈陆港两地经贸互补的时候，香港的优势就是大陆的劣势，香港的劣势就是大陆的优势。“深港通”是两地经济互补的一个例子，起码在理论上是如此。与一些陆港经济融合的项目不同，“深港通”所涉的产品和服务都比较集中于金融或金融服务领域。那些产品和服务都是有价物品，又往往不会产生噪音，或者过多地增加人流、污染等负产品。

“沪港通”和“深港通”都能促进内地证券市场走向国际化，亦对陆港经济，特别是两地金融融合有帮助。在上海证券交易所（上交所）和深圳证券交易所（深交所）挂牌的股票是有区别的，“深港通”能包括一些中小板股票的买卖，而且日后交易范围还会继续扩大。“沪港通”和“深港通”开通后，香港交易所（港交所）能与上交所和深交所加强业务联系，投资者可以在香港进行更多内地股票买卖，或者是有更多外资、陆资来港等，无疑都可以提高港交所的国际竞争力。在当今世界上，各国或地区证券交易所之间合并、结成战略联盟，或允许互相买卖在对方市场上市的股票，已经或将成为一股潮流。实施“沪港通”和“深港通”，将可置港交所于一个有力的国际竞争地位。

投资者往往偏好投资其所熟悉的本地股票、外地的蓝筹或低估值的股票。因此，自从“沪港通”实施以来，异地买卖股票的额度往往未能用尽，AH股之间的价差亦犹在。而只有当信息交流便捷，以及异地买卖增多，两地股价之间的差距才可能收窄。

鉴于内地股市的规模、中国政府可动用的资源，以及现在港资或外资北上的规模等，北上资金并不足以改变内地“政策市”的现状。而在一定程度上，那也抑制了两地部分资金的流向和速度。

增强本地市场竞争力及软实力

从整体来看，“深港通”与“沪港通”一样，都是陆港经济联系在证券市场上的一种实践。但它们所允许买卖股票的种类和每日交易的额度，都是有限制的。换言之，无论“沪港通”还是“深港通”，机制的设计都是有前提条件的，即外资买卖陆股难令内地股市震荡，陆资流出又不足以伤及国家的“元气”。

“深港通”有助陆港两地市场的融合，港人应该明白那是发展两地经贸往来的一种常态，那既受到“一国两制”的影响，也受到区域经济一体化的影响，后者是全球化在区域经济中的一种运作。然而，“深港通”主要涉及的是金融领域，特别是证券行业的业务。金融行业属于高增值的服务行业，因此，如果希望“深港通”能为本港提供大量高薪的职位是不切实际的。因为“深港通”只局限于个别行业的业务，在它开通后的短期内，估计每天所涉的交易也不会太多，而且企业增聘人手也不一定需要聘请香港人。GDP 的计算往往并不把股票买卖包括在内，而只有当有关企业增聘人手或增加雇员工资后，才可能间接地在本地收入中反映出来。

实施“深港通”对香港的意义，在短期内是不一定能看得见或摸得著的，但是“深港通”却能增强本地市场的竞争力和“软实力”。例如当港交所在海外宣传自己如何“背靠祖国，面向国际”的时候，如果它与大陆证券交易所的联系却比不上外国的同等组织，它又能如何推销自己的业务呢？

“深港通”对香港的短期影响是有限的；但若运行的时间久了，交投增加了，正面的影响或许会大一些，特别能彰显香港作为珠三角商业枢纽的地位。

而一个市场如果所能提供的商品多了，对外联系更广泛了，它就可能昌盛。反之，当今世界，一个自我孤立的市场是不可能长期存在的，更遑论进一步发展了。

（吴幼珉，资深香港评论员）