我在多篇短文里，都预警过中国“明斯基时刻”的到来。所谓明斯基时刻，来源于美国经济学家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）的描述，是指经济体债务杠杆到达一定程度后，资产端的收益不足以覆盖债务端的利息支出，从而债务危机爆发，资产价值崩溃。明斯基时刻，是经济从繁荣到衰退的转折点。

从明斯基时刻的理论意涵来看，它和债务比例，利率和资产回报率等因素高度相关，从这些指标上推演中国经济体走向明斯基时刻的演变轨迹，能获得一些独特的洞见。

2009年以后，中国政府采取的宏观经济政策组合，导致中国债务杠杆率不断攀升，所谓“4万亿财政刺激计划”就是政府债务不断飙升的过程。由中国社会科学院原副院长李杨领衔编制的一份研究报告，提供了一副全面图景：2014年末，中国经济整体（含金融机构）的债务总额为150.03万亿元，中国国家资产负债表，其实已经承受巨额债务压力。该报告显示，中国整体资产负债率为49%——而国际上通常把安全线设在60%。债务占GDP的比重，从2008年的170%上升到235.7%。6年间上升了65.7个百分点。这个比例已经显著高于其他主要发展中经济体。而到了2016年5月，国际评级机构穆迪（Moody's）发布报告，称中国整体债务已增至大约GDP的280%。中国经济整体债务已经接近200万亿人民币，负债端积蓄了很大压力。