本文原刊於《華爾街日報》，端傳媒獲授權轉載。目前，《華爾街日報》中文版全部內容僅向付費會員開放，我們強烈推薦您購買/升級成為「端傳媒尊享會員」，以低於原價 70% 的價格，暢讀端傳媒和《華爾街日報》全部內容。
經過周末一場瘋狂的交易後，對瑞銀集團（UBS Group, UBS）來說，一切都變了。
瑞銀以32億美元低價收購其國內最大競爭對手瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG, CS），鞏固了瑞銀作為全球最大財富管理公司之一的地位。
但這場由政府安排的救援行動也意味著瑞銀的戰略突然發生了轉變。先前瑞銀也有過瀕死體驗，在那之後，多年來該行已日趨保守。
在首席執行官Ralph Hamers和董事長Colm Kelleher的領導下，如今瑞士最大的銀行瑞銀面臨一項極其複雜的任務，即與另外一家系統重要性跨國銀行瑞信合併。兩家銀行的業務有大量重疊，另外瑞信還被眾多法律問題纏身，這些情況也增加了這一任務的難度。
瑞銀的股票周一大幅震盪體現出該行將面臨的挑戰，該股先是大跌，收盤前又反彈，最終收漲1.3%。當日高低點之差接近23個百分點，據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data） 1985年以來的數據，這一差距是有記錄以來最高的。
瑞銀債務違約的保險成本躍升至十多年來的最高水平。根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）的數據顯示，利用信用違約掉期為10,000歐元（約合10,669美元）的瑞銀五年期優先債提供違約保險的年度成本從上周五的117歐元升至168歐元，創下2012年8月以來最高水平。
在瑞銀和瑞信達成併購交易之前，瑞信的客戶上周已紛紛出逃，瑞士監管機構在周末介入，促成了這樁併購。相對於瑞士經濟體量和870萬人口而言，該國的金融業規模在全球居前，因此該國大銀行的命運是瑞士政府極為關切的問題。
這筆交易將在瑞士國內締造出一個銀行巨擘，以及一個跨國財富管理巨頭。瑞銀和瑞信都為超級富豪提供服務，在華爾街設有分支機構，從事股票和債券交易，併為公司提供建議。
併購瑞信後，瑞銀管理下的投資資產將達到5兆美元左右，超過摩根士丹利（Morgan Stanley, MS）等經營財富管理業務的美國同類銀行，在投資方面與貝萊德（BlackRock Inc., BLK）和Vanguard集團（The Vanguard Group, Inc.）這兩大資管巨頭並駕齊驅。
資產管理公司Algebris Investments創始人Davide Serra說：「這宗交易對於瑞銀來說是歷史性的。」他指出，收購瑞信後，瑞銀的資產淨值會上升70%。「這對瑞銀所有股東來說都將非常有利。」
為撮合交易，瑞士監管機構提供了反壟斷豁免權、1,000億美元的流動性額度，對一些資產提供了超過90億美元兜底，併為瑞銀增資提供了很長的寬限期。這宗巨型併購案是全球系統重要性銀行之間的第一宗合併交易，之前監管機構依據銀行的規模和相互關聯性在全球確定了30家系統重要性銀行。
此外，瑞信約170億美元的最高風險級債券被監管機構歸零，震驚了這一市場的投資者。
加拿大皇家銀行（RBC）分析師Anke Reingen表示，瑞銀為瑞信財富管理業務支付的價格相當於該業務所管理資產的0.6%，遠低於無監管介入交易的水平。
她表示，如果瑞士有關部門給予的援助夠多，瑞銀的融資成本也恢復正常，那麼從長期來看，這是一樁在財務上非常有吸引力的交易。
瑞銀在2008年曾尋求瑞士政府救助，以彌補有毒證券的損失，但後來浴火重生的瑞銀成為歐洲最穩定、最賺錢的銀行之一，而瑞信則在各種醜聞和財務損失中步履蹣跚。
瑞銀首席執行官Hamers周日深夜與分析師開會時表示，瑞銀將在亞洲和拉丁美洲獲得夢寐以求的財富管理客戶。他表示，瑞信在美國的銀行業者和研究分析師可以幫助全球家族理財室促成更多投資，這些理財室為超級富豪家族管理財富，並越來越希望直接參與投資銀行交易。
分析師們表示，這樁併購可能會在數年時間裡牽扯瑞銀的精力，該交易可能涉及削減瑞信陷入困境的投行業務及其在瑞士的全能銀行。
Hamers表示，到2027年，由於工作崗位減少，年度成本將下降約60億美元，但他不予透露相關裁員的細節。
縮減投行業務很可能將涉及裁員和壓縮瑞士信貸交易簿冊上的資產組合。瑞士信貸的投行部門目前在紐約和倫敦有數以千計的員工，瑞銀稱該部門將大幅縮減。
分析師說，接手瑞士信貸陷入困境的投行業務，包括其法律費用，也會讓瑞銀在短期内面臨更大的風險。
瑞士銀行Vontobel的銀行業分析師Andreas Venditti說，壓縮瑞士信貸投行部門的資產將是瑞銀的最大挑戰。他說，這需要時間，而該收購交易的完成必須速戰速決，這意味著瑞銀未對瑞士信貸的賬目進行深入的盡職調查，包括衍生品組合和其他複雜的資產。
考慮到遣散費等支出，吸收瑞士信貸的國內業務也將代價不菲。這兩家銀行在瑞士共有超過35,000名員工。
瑞士的銀行僱員協會的區域經理Heinz Gabathuler說，瑞銀和瑞士信貸的員工加起來幾乎佔了瑞士銀行業總從業人數的一半。
瑞士的銀行僱員在重組中會受到保護，比如提前退休補償，以及在某些情況下較長的裁員通知期。Gabathuler說，現在說有多少工作崗位將被裁撤還為時過早，不過，他所在的協會已經準備好開啟談判。
他說：「我們當然擔心這將對瑞士的這兩家銀行產生巨大影響，不僅是瑞士信貸，還有瑞銀。」
英文原文：What’s Next for UBS After Its Whirlwind Rescue of Credit Suisse