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螞蟻集團A+H上市暫緩,創始人馬雲面臨來自監管機構的反擊

螞蟻集團規模340億美元的首次公開募股被暫停,這一監管舉動使得馬雲與中國最高監管機構之間一場持續數月的拉鋸戰達到高潮。

2017年7月10日,螞蟻集團創始人馬雲出席2017年全球女性企業家大會。

2017年7月10日,螞蟻集團創始人馬雲出席2017年全球女性企業家大會。攝:Costfoto/Barcroft Media via Getty Images

華爾街日報記者 Lingling Wei / Jing Yang刊登於 2020-11-05

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關於誰說了算,馬雲(Jack Ma)正學到一個教訓。

周二,中國監管機構暫緩了螞蟻集團(Ant Group Co.)原定於周四進行的首次公開募股(IPO),該交易的籌資規模達340億美元,有望成為有史以來全球最大規模 IPO。螞蟻集團之前是從電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 簡稱:阿里巴巴)分拆出來的在線金融業務。

按照中國官員和其他了解相關進程的人士的說法,上述非同尋常的監管行動使得馬雲與最高監管機構之間一場持續數月的拉鋸戰達到高潮。這些監管機構由中國國務院副總理劉鶴率領,他是國家主席習近平手下負責經濟和金融政策的官員;億萬富豪馬雲是阿里巴巴和螞蟻集團的聯合創始人。

馬雲和他麾下這兩家公司在中國的重要性幾乎怎麼形容都不為過。三者已成為創新的代名詞。中國媒體把國內日益崛起的科技業稱作馬雲的時代。馬雲上周批評監管機構扼殺創新,這似乎讓他與中國政府之間的爭執在一個對螞蟻集團來說風險很高的時刻達到了頂點。

對劉鶴和他領導下的中國金融監管機構而言,螞蟻集團的商業模式構成了必須遏制的重大風險。上海證券交易所周二宣布暫緩螞蟻集團 IPO 時表示,暫緩的原因是監管環境發生重大變化,但未作詳細闡述。

螞蟻集團在中國社交媒體上發布聲明稱:「穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏,會讓螞蟻集團經得起考驗和信任。」螞蟻集團原本有望在 IPO 中籌集至少344億美元,估值超過3000億美元。持有螞蟻集團約三分之一股份的阿里巴巴在美國上市的股票跌幅超過8%,這將是其自2014年進行 IPO 以來表現第二差的一天。

螞蟻集團給金融系統帶來的風險是,其像金融機構一樣運作,但卻沒有像金融機構那樣受到監管。螞蟻集團運營著在中國無處不在的支付應用支付寶(Alipay),併為客戶用餘額投資提供便利,還銷售保險產品和發放短期貸款。螞蟻集團提供的資金只佔其借出資金的一小部分。大部分資金來自與其合作的100多家商業銀行以及證券銷售所得。螞蟻集團對促成的交易收取費用。

然而,這就是監管機構認為風險之所在:螞蟻集團從傳統貸款機構手中奪走業務,讓後者承擔消費者和小企業貸款的信用風險。在中國,大型國有銀行傳統上是一支強大的遊說力量,現在這些國有銀行也日益將馬雲的大技術創新視為對自身業務的威脅。這些國有銀行稱,螞蟻集團沒有被要求遵守銀行面臨的嚴格資本和槓桿規定。根據規則草案,在與銀行或其他金融機構聯合發放的每筆貸款中,螞蟻集團將被要求出資比例不得低於30%。

在中國領導層中主管經濟的劉鶴過去幾年一直在整頓私募基金以及其他在傳統貸款渠道之外放貸的機構。這些「影子銀行」加劇了已經債務高企的中國金融系統面臨的風險。在關閉了大量這些貸款機構之後,劉鶴與他的監管人員最近幾個月將重點轉向了馬雲的螞蟻集團這類大型金融科技公司。

劉鶴的團隊在起草新規則,有可能令螞蟻集團這樣的公司面臨更嚴格的資本和其他監管要求,同時他們並不想遏阻這類公司所引領的創新。以習近平為首的中國領導層將科技進步列為中國發展的核心戰略。

由於擔心自己這類公司面臨的監管審查趨嚴,馬雲發表了激烈的抨擊言論。在上個月上海的一個會議上,他批評國內外的監管者阻礙創新。

馬雲說:「我們不能用管理火車站的辦法來管機場,不能用昨天的辦法來管未來。」

上述中國官員表示,在劉鶴和他的監管人員看來,在中國社交媒體上瘋傳的馬雲這番言論無異於對他們的直接攻擊。在馬雲炮轟之後沒多久,劉鶴在周末與金融監管人員的一個會議上強調,金融科技公司也要受到監管。隨後在周一,馬雲和螞蟻集團的兩名高管被中國央行和另外三家最高金融監管機構罕見地聯合約談。

一名知情官員表示,這不僅僅是一次訓斥會。馬雲和他的團隊被告知了針對螞蟻集團等公司的新規。這名官員稱,這意味著該公司將不得不核查他們如何向投資者披露資訊,是否有足夠的資本水平來滿足新規,以及是否需調整整體業務範圍。

圍繞螞蟻集團計劃中 IPO 的狂熱情緒已經令監管機構感到擔憂。這次新股發行將令螞蟻集團的估值超過摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和高盛集團(Goldman Sachs Group)等公司。

通過讓螞蟻集團更像一家銀行,監管機構可能會遏制該公司增長,降低其盈利能力,並導致估值縮水。銀行的估值通常大大低於科技公司。

中國官方媒體也發表了看法。《人民日報》官方網站周一刊發了一篇標題為 《沒有所謂的馬雲時代,只有時代中的馬雲》的評論文章。其他官方報紙則稱,螞蟻集團在中國過於提倡消費文化。

這讓人聯想到,此前中國政府曾點名批評阿里巴巴,稱這家電商公司沒能約束其網站上的非法活動。

在2014年夏天,也就是阿里巴巴在紐約進行 IPO 的兩個月前,中國最高商業監管機構的官員曾前往阿里巴巴的杭州總部,敦促該公司打擊假冒商品的銷售,保護淘寶(Taobao)客戶;淘寶是廣受歡迎的在線交易平台。此事在2015年初被公之於眾,恰好是在阿里巴巴已完成250億美元的融資、股票已經上市之後。馬雲那時候是阿里巴巴的董事局主席,該公司與政府部門發生了罕見的公開爭執。阿里巴巴最終大幅改變了其處理假貨的做法。

密切關注金融科技行業的獨立評論家 Chris Skinner 表示,監管機構「非常清楚螞蟻集團和支付寶在中國擁有的權力和影響力」。Skinner 寫了一本名為《數字人類》(Digital Human)的書,其中包括一個關於螞蟻集團的案例研究。他說:「但問題是你要怎麼控制一頭眼下如此龐大的巨獸呢?」他補充道,挑戰在於如何使阿里巴巴的目標符合監管機構的意願。

中國主權財富基金中國投資有限責任公司(China Investment Corp., 簡稱﹕中投公司)的前北美業務負責人馬文彥(Winston Ma)稱,金融監管機構的最新行動反映出,螞蟻集團在更大程度上仍是一家金融公司,而非科技公司。

英文原文:Ant Founder Jack Ma Faces Backlash From Regulators

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