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山水水泥無法按期償債 中國債市現首例超短融違約


山水水泥在山東的工廠。攝:China Daily/REUTERS

在香港上市的中國第七大水泥生產商山水水泥11月11日在港交所發布公告,稱集團無法償還11月12日前到期的一筆人民幣境內債務,已提交清盤申請,這也成爲中國首個超短融違約案例。這起違約同時還觸發了2020年到期的5億美元債券的加速償還條款,造成交叉違約。

資料顯示,這筆違約債務爲集團子公司山水水泥集團發行的超短期融資券,本金規模20億元,票面年利率爲5.3%。

為降低集團在於11月12日發生境內債務項下違約及隨後的交叉違約後因債權人訴訟導致不穩定的風險,董事會於昨日香港交易時間結束後决定向開曼群島大法院提交了清盤呈請,並申請委任臨時清算人。

山水集團的公告

受違約影響,2020年到期的美元債在二級市場大幅下挫,跌幅一度高達39.79%。在公開市場,山水水泥的待償還債務還包括8億元超短融,40億元中期票據及3億元定向債務工具。據路透社估算,2016年山水集團約有2800萬美元債券到期。

山水水泥股票從今年4月16日起一直處於停牌狀態。在山水水泥提出清盤請求後,評級機構惠譽(Fetch)將山水水泥的評級由C調降至限制性違約評級(RD)。而標準普爾(Standard&Poor’s)6月就曾警告,山水水泥的償債風險在加大,並將該公司的債券評級從B+下調至CCC。11月10日,中誠信國際發布公告將山東山水集團的主體及相關債項的信用等級降至BB-級,12日再度下調至CC級,並列入可能降級的觀察名單。

大公國際資信評估有限公司評級主管Warut Promboon認為,事件表明「並非所有企業都會得到援助」,中國當局希望市場價格可以更精准地反映信貸風險。2014年,超日太陽能的違約事件是國內首起債券違約,而今年4月中國也發生了首起國有公司保定天威債券違約。加上此次山水水泥的超短融違約,目前中國已有6間公司出現債券違約。

隨着中國經濟增長放緩,水泥行業也因產能過剩出現不景氣,今年上半年山水水泥集團營收下滑31%,且錄得淨虧損。但也有分析師表示,相比此前出現違約的上海超日太陽能、保定天威等公司,山水水泥的財務狀况並不算太糟,而這次違約主要是因為股東之間的爭鬥,因此投資者不會有太大損失。

山水水泥也在11月5日的公告中表示,此次公司資金鏈緊張的原因之一,是今年4月山水水泥的股東天瑞國際提高持股比例,導致山水水泥公司控制權出現變動,需要提前償付一批原定於明年5月到期的票據。

聲音

現階段對水泥行業的建議是進行有意義的整合。這個行業面臨着産能過剩以及環保問題,爲了實現規模經濟並保持市場份額,從業者要想在競爭中勝出,正面臨着更大的壓力。

星展信用分析師Nancy Koh

山水無視各方利益的做法是在玩火。

日興資産亞洲高殖利率債券主管Leong Wai Hoong

水泥行業飽受産能過剩的困擾,同時管理層的爭鬥又加速了經營和財務狀况的惡化。

信用研究公司 Lucror Analytics 的分析師 Mervyn Teo

超短期融資券

超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行的、期限在270天以內的短期融資券。超短期融資券的產品特點與短期商業票據(Commercial Paper)相似。在美國等成熟資本市場國家,短期商業票據作爲常規貨幣市場産品,是央行貨幣政策操作的重要工具和企業主要直接融資産品。目前,美國短期商業票據市場存量占其貨幣市場存量規模近1/3,已經成為其貨幣市場的主要子市場。市場上的短期融資券的期限一般是一年左右,作為非金融企業債務融資工具的一種,從期限上來說,超短期融資券屬貨幣市場工具。(資料來自MBA智庫百科)

來源:路透社南華早報

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