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許文昌:外匯基金蝕638億 多抑或少?

其實今次季度虧損尚可接受,個別股票組合防守性不差,不過金管局和特區政府應研究調整目前外匯基金的組合結構,改善回報,造福公眾。


圖為香港維多利亞港。攝: Billy H.C. Kwok/ 端傳媒
圖為香港維多利亞港。攝: Billy H.C. Kwok/ 端傳媒

香港金融管理局公布旗下所管理的外匯基金今年第三季度表現,結果一如早前預警所示,表現並不理想,創下2001年有紀錄以來最大的季度虧損638億元,總裁陳德霖坦言對金融市場波動「無能為力」,只能寄望第四季收復部分失地,不過外匯基金的保守配置而言,其實今次季度虧損尚可接受,個別股票組合防守性不差,不過金管局和特區政府應研究調整目前外匯基金的組合結構,改善回報,造福公眾。

第三季的股票、外匯、商品以至債劵市場的波動性,確是2008年以來鮮見:環球股市在7月起暴挫、亞洲貨幣兌美元全線貶值,商品價格因需求不濟處於多年低位,特別是與香港息息相關的中國的股市和經濟成為風眼,難怪外匯基金單是本港股票和其他股票部分已分別蝕307億元和341億元,美匯轉強導致外匯部分繼續虧損108億元,只有債劵部分賺118億元,聊勝於無。

資料來源:香港金融管理局。
圖:端傳媒設計部
資料來源:香港金融管理局。 圖:端傳媒設計部

不過截至9月底止資產規模達3.29萬億港元的外匯基金,債券部分比重高達71.4%或2.35萬億,簡單加起即第三季只微賺0.5%,對比摩根大通全球綜合債券指數上升逾1.1%是略有不及,但基金的債券組合之中,筆者相信超過七成屬於所謂「支持組合」,即支撐目前聯繫匯率的貨幣發行局制度並提供流動性,故此只能投資高流動性的美元資產,所以回報難免受影響。

外匯基金「投資組合」方面,應當就是投放於香港和其他股票,以至投資海外房地產和私募基金的其他投資,香港股票截至9月底僅佔基金資產比4.3%,尚且略不及其他資產,第三季虧損17.9%,海外股票佔比11.6%,第三季負回報8.2%。如果參考同期恒生指數和MSCI環球指數,兩者分別下跌20.6%和9.9%,外匯基金組合悉數跑贏,似乎外判經理表現並不差。

清晰劃分「投資組合」回報配置諮詢公眾

當然單季巨額虧損638億元是個很大的數字,所以坊間聲稱每名港人損手9000元,一看標題以為金管局表現差劣,但以百份比計算整體只虧損1.9%,所以部分報導也是中肯指出其回報大致與市場同步。由於外匯基金資產持續增加,2013年底起計已膨脹一成即近3000億元,與特區政府的財政盈餘和基金投資回報不無關係,之後一定再出現破紀錄的盈餘和虧損。

當然市況總會好轉,然而目前外匯基金的組合也必定跑輸,既然陳德霖表示「任何範疇都有風險」,隱然呼應全球最大對沖基金之一的橋水(Bridgewater)創辦人Ray Dalio曾經在報告作出「全球已再無安全資產」的感嘆,不如考慮清晰劃分一個「投資組合」,既可予市場更公正評價之餘,也可以明確諮詢公眾改善回報的配置,適時派發股息予市民共樂,勝過手持太多資產導致投資困難、甚或隔山買牛,也可避免政府以為庫房殷實而搞大白象工程的危險。

(許文昌,財經評論員兼節目主持)

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