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华尔街的主导力量正在发生转移。散户投资者至少暂时大获全胜，并且正在享受胜利。
包括 GameStop Corp. （GME）、AMC 娱乐控股公司（AMC Entertainment Holding Inc., AMC）和BlackBerry Ltd. （BB）在内的公司股票一度被认为无可救药，但近来这些股票走出了一波令人瞠目的上涨行情，同时也颠覆了对冲基金和散户投资者之间的传统秩序。散户投资者为赢利欢呼雀跃之际，上述专业投资机构则吞下亏损的苦果。
评估公司基本面等传统策略被抛诸脑后，市场动能成了王道。专业机构和散户投资者之间激烈交锋，前者损失数以十亿美元计的资金，后者则在社交媒体上对机构发出嘲讽。而与此同时，这种狂热的交易活动也在引发监管和法律担忧。
这些网民投资新手在 Reddit、Discord、Facebook和Twitter 上抱团，互相鼓励买入股票，炫耀他们的胜利成果，有时有意的联合起来，让专业交易员输得很惨。这些交易员抗议说，这些网络大军正在合谋操纵股价。
沽空机构香橼研究（Citron Research）的 Andrew Left 已经成为社交媒体上一些投资者的目标。他表示：“我没想到会这么狂热。”他还称：“这就是个赚快钱的计谋。”
1月初以来，社交媒体上涉及 GameStop、AMC 和BlackBerry 的内容已经达到数十万条，这些股票也跻身美国金融市场上交易最活跃的个股之列。
巨大的涨幅迫使投资管理机构对押注这些股票下跌的头寸进行平了仓，这种操作又放大了这些股票的涨势。根据金融分析公司 S3 Partners 的数据，空头今年仅在 GameStop 一只股票上就已损失93亿美元，其中包括周二该股大涨给空头造成的50亿美元损失。GameStop 在周二跳涨93%，创出147.98美元的新高，令该股截至当时的1月份累计涨幅扩大至685%。
GameStop 的股价在周三最高飙升至380美元，令这家电子游戏零售商的市值一度达到265亿美元，超过达美航空公司（Delta Air Lines Inc., DAL）的市值。
今年44岁的 Sam Daftarian 称，他以前觉得股票交易应该是那些坐在大城市摩天大楼里的专业人士的工作，但在去年的股市大跌期间他也开始炒股。Daftarian 不久前还是一名法学院的学生。
近期让 Daftarian 赚到钱的股票包括陷入困境的电影院连锁运营商 AMC，该股周一大涨26%，波动幅度为该公司历史上少有的。去年，在AMC股价徘徊在4美元左右时，Daftarian 买入了价值1000多美元的该公司股票。他还投资了一笔金额不大的 AMC 期权，该笔投资的价值近期有望上涨超过一倍。AMC 近来在努力避免破产。
Daftarian 说，如果他此前就意识到股票交易可能会带来怎样丰厚的收益，他就不会努力去读在线的法律或本科学位了。他周二说：“请告诉华尔街之狼，旧金山的鸽子将吃掉你们的午餐。”AMC 股价周二又跳涨了12%。
个人投资者在重金押注时往往会吃亏。去年油价意外跌至负值时，个人投资者遭受了数以十亿美元计的损失，而市场老手却赚得盆满钵满。一些零售经纪平台向个人交易者推销“免费”交易，但实际情况可能大相径庭。银行家和其他专业人士设计的高风险、杠杆化的股票市场基金曾给个人投资者造成亏损。
36岁的亚特兰大居民 Noah Williams 说，过去两周他通过 GameStop 期权头寸赚了近15万美元，足以偿还逾4.35万美元的剩余学生贷款。他从去年秋天开始买入 GameStop 的股票，最初的买入价是16美元，目前持有约1,100股。自那以来，他用期权头寸所赚利润的剩余资金购买了更多 GameStop 股票。
Williams 说：“我认为从中学到的一个要点是，基本面分析并不适用于个人交易者。”他表示：“这完全是由市场情绪推动的。特斯拉之所以有现在估值，唯一的原因就是人们相信这家公司。”
Williams 最近更新了他在领英（LinkedIn）上的个人资料，添加了一份“轧空宇航员（Short Squeeze Astronaut）”的头衔，这与 Reddit 上热门的 WallStreetBets 论坛有关。在这个论坛，交易者经常吹嘘像 GameStop 这样的股票将“飞向月球”，还加上了火箭飞船的表情符号。Williams 说，在 GameStop 的股价达到1000美元之前，他不打算出售手里的股票。
个人投资者的需求令在线经纪商难以招架，包括富达投资（Fidelity Investments Inc.）和 Vanguard 集团（Vanguard Group）在内的公司都遭遇了速度缓慢或其他技术故障。嘉信理财集团（Charles Schwab Corp., SCHW）、德美利证券（TD Ameritrade Holding Co., AMTD）和 Robinhood Markets Inc. 等经纪商也已在提高交易 GameStop 证券的保证金要求。这是一只证券的波动性或风险发生变化时经纪商通常会采取的做法。
美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority）的前执法负责人 Brad Bennett 称，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission, SEC）的工作人员可能正在调查交易活动和 Reddit 上的信息。他表示，要想证明有任何类型的欺诈行为，比如操纵市场，都需要确认交易员传递了虚假或误导性的信息来操纵股价。美国 SEC 发言人不予置评。
Bennett 指出：“如果只是人们在互联网上互相讨论而陷入狂热，那就很难发现违规行为。”他说：“但如果人们在网上放出消息，而持股人趁消息引发的狂热气氛抛售股票，且没有披露这一切，这样的行为就可构成欺诈。”
GameStop 和 AMC 股价的急剧上涨是在大盘相对平静的情况下发生的。本周标普500指数已下滑约1.7%，年初至今基本持平。相比之下，本周以来 GameStop 的涨幅达到417%，AMC 则为172%。
最近几个交易日，AMC 是整个股市中交投最活跃的股票，取代了苹果公司（Apple Inc., AAPL）这个市值比其高1400多倍的巨型股票。GameStop 和 AMC 的投机性期权交易量已经升至有史以来的最高水平，面对萤幕上这两只股票的剧烈价格走势，交易员们目瞪口呆。
很难找到引发 GameStop 股票狂热走势的源头，但有迹象显示，2019年在Reddit论坛上就开始出现散户投资者对该股的兴趣。当时，有一些用户开始发布看涨期权仓位的截图，并讨论该股为什么可能上涨。
同年3月，一位 Reddit 用户发帖称，GameStop 是一只“深度价值型股票”。另一位 Reddit 用户当时指出，Michael Burry 通过他的投资公司 Scion Asset Management LLC 已买入了 GameStop 的部分股份。Burry 因在2000年代末的金融危机前做空房贷支持证券而出名。
2019年8月，一位用户在 Reddit 的一个投资论坛上发帖称，Burry 正试图发起一场史诗级的轧空行动。轧空是指，一只股票开始上涨会迫使空头为止损而买回他们在此前做空时卖出的股票。
到2020年，关于可能出现的轧空交易的讨论在一些用户中已不仅是一种操作理论。一篇又一篇的帖子指出针对GameStop 股票的空头仓位很大，一位用户在2020年4月预测，这将是“你一生中遇到过的最大轧空”。甚至有许多用户预测，PlayStation 5等新游戏机将在2020年末推出。他们认为，光是这一点就能帮助提振这家苦苦挣扎、已开始关闭全球门店的游戏零售商的股价。
到今年1月初，GameStop 已经从一只被推荐的股票变成了一种现象。GameStop 不再仅代表一个大赚一笔的机会，或者为一家陷入困境的公司提供支持的方式。对一些用户来说，购买 GameStop 的股票已变成一种对抗机构资金的途径。有些用户鼓励其他人要坚持住：“不要卖。”
巨亏
被大量做空的股票价格正在飙升，这套牢了华尔街一些最优秀的交易者。熟悉对冲基金 Melvin Capital Management 的人士称，这只业绩排名靠前的对冲基金年初时还管理著125亿美元资金，截至上周五，该基金年内已累计亏损近30%，主要归咎于对 GameStop 等公司的一系列做空操作。
面对亏损额增加，Melvin 创始人 Gabe Plotkin 周一安排了一项紧急交易，Citadel LLC、其合伙人和 Point72 Asset Management 将立即向 Melvin 旗下基金投资27.5亿美元，以稳定该基金运营。此次交易还规定，这些外部投资者获得了 Melvin 三年非控制性收入份额。此举实际上降低了 Melvin 对借入资金的依赖，因此也降低了 Melvin 的主要经纪商要求追加保证金的可能性。
Melvin 持有的 GameStop 看跌期权已在1月中旬到期，该公司周二平仓了 GameStop 空头头寸。持有看跌期权的投资者会在标的股票价格下跌时获利。一位发言人在一份书面声明中称：“Melvin Capitall 在过去几天里对我们的投资组合重新进行了调整。”至于 Melvin 的亏损有多少来自 GameStop，该发言人不予置评。
熟悉 Maplelane Capital LLC 的人士称，这家纽约对冲基金年初管理资金规模约为35亿美元，截至周三，该基金年内已累计亏损约30%，主要归咎于对 GameStop 的空头头寸。其中一位知情人士称，为保全资本，该基金在过去两周调整了投资组合。
对于前 Galleon Group 交易员 Leon Shaulov 于2010年创办的 Maplelane 来说，这种急转直下的局面是非常罕见的。据一份投资者文件显示，Maplelane 自成立以来平均每年回报率为29.4%。
一些交易员表示，他们一直在回补 Palantir Technologies Inc. 和 Stitch Fix Inc. 等其他股票的空头头寸，担心这些公司可能成为下一个 GameStop。另一些人则因为 GameStop 和 AMC 等股票飙升而被迫割肉离场，他们所在的公司也纷纷采取措施，限制基金经理能够承担的头寸风险。根据高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的数据，对冲基金周一以2019年8月以来最快的速度减少了股票风险敞口，既削减了看涨头寸，也回补了空头头寸。
与此同时，根据全球媒体情报公司 Meltwater 的分析，关于“Melvin”的讨论在 Reddit 平台上占据了主要位置，在过去的一个月里，有超过四万条与这家公司相关的帖子在流传。其中一条帖子幸灾乐祸地说：“比起 Melvin 的偿债能力，我们非理性行动的能力更强。”
散户投资者意识到自己的影响力越来越大，也知道什么时候应该出手。
1月19日，一个自称 WallStreetBets 版主的推特账号发帖说，WallStreetBets 长期受到冷遇，但“我们现在已经成了一股强大的不可小觑的力量。” 一些用户担心，如果用户有抱团行动的迹象，SEC 不会无动于衷。在 Discord 平台上，有一个和 WallStreetBets 相关联的聊天室，一位用户周二在这个聊天室里发帖说：“伙计们，我们要给$GME 鼓鼓劲儿，60秒以后，大家每人买它一千股。”
WallStreetBets 上的一些人盯上了香橼研究的 Left，因为他公开了自己对该公司的看空立场。他说，他在互联网上遭到了许多人的谩骂，其中很多人还骚扰他的家人，包括他的孩子。他表示，很多人取笑他，叫他“老古董”（boomer）。
他的看空言论成为其他大批投资者蜂拥买入该股的提示信号。
夏威夷希洛市33岁的房屋油漆工 Danny Faiella 称：“当香橼参与进来时，我认为这就是我要进一步参与其中的时候了。”他在工作间隙进行交易，已经向 GameStop 股票和期权投入了大约3500美元。自去年11月以来，他一直在买入与 GameSto p挂钩的看涨期权，随著股价的飙升，这些头寸迅速升值。在 Left 披露他的头寸之后，Faiella 加大了交易力度。“我在他现在做空的股票中发现价值。”
周三，Left 在一段影片中表示，他平仓了大部分空头头寸。
虽然去年做多和做空股票的投资者经历了十多年来最好的年景之一，但近年来，由于全球各央行的货币刺激政策以及被动和量子投资策略的兴起，他们受到了打击。价值投资者称，所有这些力量扭曲了股市。
他们表示，社交媒体可能是下一个需要考量的力量。
GameStop 的股价飙升及其给做空者带来的痛苦，让人回想起大众汽车（Volkswagen AG）在2008年底股价暴涨的那一幕，那次暴涨重创了全球的对冲基金。大众汽车曾因此而短暂地成为全球市值最高的上市公司，部分原因是同为德国汽车制造商的欧洲保时捷汽车控股股份公司（Porsche Automobile Holding SE）宣布已增持大众汽车股份，并计划获得大众汽车的完全控制权。
眼下正值疫情期间，散户的交易活动激增，大量投资者蜂拥入市，无论男女老少、新手老手。JMP Securities 的数据显示，仅2020年，新创建的交易账户估计不下千万。
在市场观察人士看来，散户投资者青睐的公司并非总是合情合理。近几个月，这些投资者推动汽车租赁服务商赫兹全球控股公司（Hertz Global Holdings Inc., HTZ）和摄影公司伊士曼-柯达公司（Eastman Kodak Co., KODK）的股价飙升，而前者去年申请了破产保护，后者正处于艰难境地。赫兹最终从纽约证券交易所退市，并在场外市场交易，而柯达股价则从2020年高点重挫60%以上。
这让许多华尔街交易员确信，像 GameStop 这样的反弹最终恐怕也是昙花一现。
做空者对 GameStop 的兴趣仍然浓厚，即使借贷成本一路飙升；借贷成本即空头为了借入股票以做空而须向经纪商支付的费用。做空标普500指数成分股的借贷费率中值为0.3%。
S3 Partners 的数据显示，截至周二后市，GameStop 股票现有空头头寸的借贷费率约为31%，而“相当多”空头头寸的借贷费率已升至80%。新空头的借贷费率已飙升至200%高位。
遭受痛苦
在 GameStop 等股票创纪录的大涨之际，投资者进行期权押注比以往任何时候都更容易，他们因此可以加大看涨押注，在某些情况下，使卖空者遭受额外的痛苦。
期权赋予投资者在未来按特定价格买卖股票的权利。期权可被用作交易工具，用于押注股票走势，或对冲投资组合风险。最近，许多投资者利用期权迅速让自己的资金增加一倍、两倍甚至三倍，因为他们可以用相对较少的资金换取巨大的回报，尽管也有遭受巨大损失的风险。投资者一直在抢购几天内到期的GameStop期权。
GameStop 短期看涨期权的交易量和大量未行使的合约令华尔街资深人士感到震惊。上周五，超过200万张与 GameStop 相关的期权合约易手，创下历史新高。AMC 娱乐控股公司的期权交易量周一创下新高。
随著股价上涨，卖出看涨期权的交易商不得不买入股票以对冲头寸。随著 GameStop 股价飙升，这些看涨期权的价值增长了数倍，迫使交易商购买更多 GameStop 股票，以对冲头寸。
飙升的股价吸引了更多的交易员入场，刺激了对该股的需求，形成了滚雪球效应。与此同时，自成体系的基金开始参与该股交易，帮助推高了股价。
Cornerstone Macro 的期权业务主管 Danny Kirsch表示：“这可能为轧空走势推波助澜。”
期权成交量在2020年创下纪录高点后，今年加速增长。根据 Trade Alert 的数据，从1973年算起，看涨期权成交量最大的五天里有四天是在2021年的最初几周。在1月25日，有超过3200万份看涨期权换手，成为有史以来看涨期权交投最活跃的一天。
该股的交易动能可能会有所缓解，这些看涨押注可能会迅速逆转。交易员称，所有看涨该股的期权交易到时候可能会加剧该股的下跌趋势。
散户投资者的这场狂欢是否应被定义为市场操纵
WallStreetBets 上类似于暴民心理的癫狂情绪已经让一些专业投资者发出警告。
曾在早期吸引了一些人关注 GameStop 的 Burry 在周二发表了一条推文，他在这条现已被删除的推文中称：“如果我把$GME 推荐给你，而你干得很不错，那我真心为你高兴。不过，现在发生的事情应该会带来法律和监管方面的回应。这种走势是不自然的、疯狂的、危险的。”
许多交易员都已提出疑问，认为根据 SEC 的定义，那些发布有关该公司的信息并敦促他人买入股票和看涨期权的用户是否可以被认定为是一个“团体”。这种认定可能会要求那些针对某只股票采取共同行动的投资者进行监管披露，并按照一定的门槛限制他们的交易，以及要求他们返还一些短期利润。
对冲基金及其客户也一直在问，此类活动是否可能被视为市场操纵行为。
一名论坛版主本月在一个股票分论坛上说，Reddit 投资和交易论坛的版主在帖子中对该论坛操纵市场的说法提出了异议，并在回复用户时表示，他们严格执行“与推广以及拉高出货有关”的群组规则。
WallStreetBets 上另一个近期的帖子说：“我们管理这个社区的人没有组织起来进行推广，没有给出建议或推荐任何股票。”该贴称：“这样做违反我们的政策，我们认为让会员自主地彼此分享想法至关重要。”
证券行业和监管部门的律师称，无论是操纵市场还是群体行动方面的官司都不容易打，尤其是在网络匿名发帖的情况下。他们表示，前者引发的问题是，SEC 是否愿意追究散户投资者的责任，还是会要求做空者提起诉讼并公布自己的账目让外界检查。
今年40岁的影片制作者 Jordan Laws 认为，WallStreetBets 是专业人士和业余人士之间的一种平衡力量。Laws 去年曾为桑德斯（Bernie Sanders）的总统竞选活动工作过。
Laws 表示：“对冲基金一直在这么做。就好像他们没有让自己的人到 CNBC 电影片道上发表过评论一样。”Laws 还称，他们的表态可能会影响市场。
在看到 GameStop 股价上涨并追踪 Reddit 和 Discord 上持续的相关讨论后，他买入了与 AMC 挂钩的看涨期权。这些期权的价值已经有所上涨，但他认为还有更多上涨空间。
Laws 说：“我在等骑士出现。”
英文原文：GameStop Mania Reveals Power Shift on Wall Street—and the Pros Are Reeling