欧洲央行在3月10日公布了最新的刺激方案,不仅下调三大利率、扩大资产购买规模,还提供了多项贷款优惠,刺激力度之强远超市场预期。但由于欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)在随后的新闻发布会暗示不会继续降息,导致新政策的刺激效果大打折扣,原本上涨的行情出现逆转。而过于激进的刺激政策,也引来多方质疑。
欧洲央行推出的刺激措施包括以下三方面:
利率
- 2016年3月16日起,主要再融资利率从0.05%下调为零;
- 2016年3月16日起,隔夜借贷利率从0.3%下调至0.25%;
- 2016年3月16日起,存款利率从-0.3%下调至-0.4%
资产购买
- 从2016年4月起,每月资产购买规模从600亿欧元提高至800亿欧元;
- 将欧元区非银行机构发行的投资级欧元债券纳入资产购买范围
贷款优惠
- 从2016年6月至2017年3月,启动4次定向长期再融资操作(TLTRO II),每季一次。每笔贷款四年到期,可能在两年后偿还;
- 长期再融资操作的贷款利率最低可与欧洲央行存款利率水准(﹣0.4%);
- 若2018年1月31日时,银行针对长期再融资操作的放贷量相比两年前提高2.5%,欧洲央行将支付0.4%的利率差额
由于去年12月欧洲央行的刺激动作不及预估,此次会议前市场对欧洲央行的动作持谨慎乐观态度,仅预计欧洲央行会将隔夜借贷利率下调0.01%-0.02%。在欧洲央行公布相关措施后,欧元兑美元应声下滑1.6%,欧美多国股市也受到提振,德国 DAX 30 指数涨幅一度达到2.8%。
刺激措施相当多,每一项都很重要,并且是为最大程度刺激经济、让价格回归稳定而设计。从今天的角度来看,我们预期没有必要进一步降息。
不过,市场的正向反馈并没有持续太久。由于欧洲央行行长德拉吉在随后的记者会上表示没有必要进一步降息,“未来关注点将从负利率转向其他非传统工具如量化宽松”,市场出现大幅逆转。不仅欧元兑美元快速反弹,欧洲股市也迅速由升转跌。截至当地时间3月10日收市,英国富时100指数下滑1.8%到6036.7点,德国DAX 30指数下滑2.31%,法国CAC指数则下降1.7%。德拉吉的表态似乎完全消解了刺激措施的效果。
尽管市场并未领情,欧洲央行的措施实际上非常激进。德国最重要的财经媒体Handelsblatt认为,欧洲央行的决定是“欧洲自二战以来规模最大的财富再分配”。多位分析师担心,过于宽松的货币政策可能导致资产泡沫,而政府能刺激经济的手段已越来越少。
慕尼黑再保险公司的首席经济学家Michael Menhart表示,“如果全球经济状况再次严重恶化,需要强劲的货币政策响应时该怎么办?我认为这样的情况不会发生,但如果发生,欧洲央行的弹药已经所剩无几了。”
穆迪的经济学家Barbara Teixeira Araujo也认为,市场似乎不知道该如何解读欧洲央行的行动,很多人可能认为欧洲央行已经走到了央行决策的极限,未来将无计可施。
另一方面,不少分析师对欧洲央行的具体措施仍然存有疑虑。欧洲央行此次将非银行机构发行的投资级债券纳入购买范围,然而英国第二大银行巴克莱在今年稍早的一份报告中分析,符合欧洲央行标准的非金融机构债券可能有4800亿欧元,即便进入这个市场,对信贷状况的影响也微不足道,企业债投资者可能才是欧洲央行购买债券的实质获益者;而针对向银行支付0.4%利率差额的计划,策略师Marc Ostwald认为,“结果可能证明这只是一个经过美化的庞氏骗局,动机很高尚,但最终却达不到需要的效果”。
在3月10日的欧洲央行会议前,国际清算银行曾警告,负利率措施可能产生反作用。国际清算银行经济学家Morten Bech和Aytek Malkhozov在报告中表示,“如果负政策利率无法影响面向家庭和企业的贷款利率,那它们很大程度上就失去了存在的意义;另一方面,如果负政策利率转导至面向企业和家庭的贷款利率,将对银行的盈利能力产生连锁效应──除非对存款也实行负利率,而这会影响零售存款基础的稳定性。”
欧洲央行已连续第三年未达到通胀目标。为了刺激经济,欧洲央行从去年3月推出政府债券购买计划,向实体经济注入货币流动性,至今该计划已消耗7000亿欧元但并未见效。
去年12月,欧洲央行还曾推出系列经济刺激措施,推出-0.3%的负利率并扩大资产购买计划的范围和时间。然而由于措施不及预期,市场反应有限,欧洲央行不得不加码刺激手段。
在2月举行的二十国财长与央行行长会议(G20)上,各国达成共识,“需要采取更多行动,以实现提振全球增长的共同目标”。国际货币基金组织(IMF)也在G20峰会前呼吁各国,“通过可用的财政空间增加公共投资和支持结构性改革,并强制性完成已有的G20经济增长策略”。
美联储、日本央行、英国央行、瑞士央行都将于下周召开会议,讨论进一步的经济措施。