中国借款人以新债还旧债的规模已攀升到新高位。据华创证券统计，为偿还利息而新增的贷款、债券和影子金融规模今年可能上涨5%，达到破纪录的1.2万亿美元。这一借新债还利息的融资行为也被美国经济学家海曼·明斯基(Hyman P.Minsky)称为“庞氏融资”。
我们会看到越来越多的违约和坏账。
今年第三季度，中国GDP增速首度破7，工业生产者出厂价格指数(PPI)也连续44个月下跌。随着经济增长放缓，企业的债务健康状况也在不断恶化。根据统计数据，上交所和深交所出现利润下滑和净亏损的供公司已由年初的115家上升到6月的200家。而在今年第三季度，中国的银行坏账比上一季度上升了10%，达到1.2万亿人民币。
平安证券固定收益研究主管石磊表示，由于投资回报率下降很快，一些中国公司已经进入庞氏阶段。
自2014年出现首个债券违约案件起，中国至今已陆续出现6起债券违约。中国第七大水泥生产商山水水泥集团成为最近一家债券违约的公司。由于产能过剩和管理层间的矛盾，山水水泥在11月宣布一笔本金规模20亿元的超短期融资券无法偿付。
目前，中国上市公司的借贷额已经是资产的141％，达到3年来最高水平。根据华创融资11月的报告，发行新债务来偿还利息的数量将占据社会新融资总量的 45％，这其中包括银行贷款，影子银行贷款和企业债券。但相比于去年50%的比例，已经有所下滑。
但与此同时，中国还在放宽债务发行。今年内，中国央行数次降息降准，基准利率已由1年前的6％降至4.35％，这也令今年10月的公司债发行增长6.6％到19.2万亿；10月，中国央行也将信贷资产质押再贷款试点由广东和山东，扩大到上海、北京、重庆等11个省市；而根据21世纪经济报导的消息，中国发改委还计划将放松企业债的发行审批。
庞氏融资
来源：南华早报