4月11日,中国铁路物资股份有限公司(后称“中国铁物”)发布公告,申请总价值168亿元的九期债券暂停交易。中国铁物在公告中表示,暂停交易是由于近年来公司业务规模持续萎缩,经济效益下滑,目前正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行讨论。然而,市场普遍将申请停牌视为可能违约的信号。
中国铁物是国资委直接管理的大型中央企业,前身是原铁道部物资管理局,主营钢铁、煤炭和铁矿石等大宗产品的贸易物流。由于柴油供应业务下滑、钢铁业持续不景气,及受到剥离子公司和控制风险敞口业务规模的影响,中国铁物的营业利润自2013年以来已连续亏损,不仅流动性压力极大,资产负债表也恶化。
中国铁物尚未发布2015年年报,然而梳理2015年前三季度的合并利润表可以发现,公司前三季营收347.4亿元,与上年同期的627.6亿元相比大幅下滑。截至2015年第三财季,中国铁物经营活动产生的净现金流量为 -39.42亿元,公司资产负债率则高达87.81%。
一位债券从业人士表示,中国铁物的兑付危机其实早已开始。之前就一直传出有违约,暂停交易其实是将兑付风险公之于众。根据财新网的报导,2015年4月中国铁物发布2014年年报时,就有银行坚决清退中国铁物的所有授信并要求卖掉债券,“结果卖了两年都没卖掉”。
目前,由中国铁物发行并且尚在存续期的九期债务融资工具总额168亿元,兑付期最早的一批债券将于5月17日到期,规模为10亿元。此前中国铁物并没有发出过有关银行不续贷、资金面紧张、可能要违约的预警。今年1月,中国铁物还发行超短期融资券“16铁物资SCP001”,并计划在3月发行2016年度第二期8亿元超短期融资券,后因资金使用调整推迟发行。
中信证券在研报中表示,国企的造血能力显著差于民企,考虑到中国铁物的国资背景以及短期债务承压,未来的处置路径可能是债转股等债务重组方式。
其示范效应,如果导致国企连续发生这种事情,对一级市场影响较大,后续国企可能会发不出债,即便发出来,风险溢价也会大大提高。
事实上,更令业界担忧的是央企债券违约的示范效应。各类金融产品中,债券素以低风险著称,由国家信用背书的央企所发行的债券,更被视为风险极低的固定收益产品。中国铁物的兑付危机,可能颠覆投资机构未来对央企信用价值的评估,并影响正在一级市场交易的央企债券。目前,银行间债市存续的信用债有9.5万亿元,其中一半由央企发债,如果加上地方国企,发债国企占八成以上。
就在一周前的4月6日,上海清算所发布公告称,截至当日仍未收到中煤华昱应付的短融付息兑付资金。中煤华昱成为首家出现债券违约的煤炭央企。2015年保定天威、中钢股份等央企也爆发了债务违约事件。与此同时,地方国企的违约事件也开始频频曝露。