香港金融管理局公布旗下所管理的外汇基金今年第三季度表现，结果一如早前预警所示，表现并不理想，创下2001年有纪录以来最大的季度亏损638亿元，总裁陈德霖坦言对金融市场波动“无能为力”，只能寄望第四季收复部分失地，不过外汇基金的保守配置而言，其实今次季度亏损尚可接受，个别股票组合防守性不差，不过金管局和特区政府应研究调整目前外汇基金的组合结构，改善回报，造福公众。
第三季的股票、外汇、商品以至债劵市场的波动性，确是2008年以来鲜见：环球股市在7月起暴挫、亚洲货币兑美元全线贬值，商品价格因需求不济处于多年低位，特别是与香港息息相关的中国的股市和经济成为风眼，难怪外汇基金单是本港股票和其他股票部分已分别蚀307亿元和341亿元，美汇转强导致外汇部分继续亏损108亿元，只有债劵部分赚118亿元，聊胜于无。
不过截至9月底止资产规模达3.29万亿港元的外汇基金，债券部分比重高达71.4%或2.35万亿，简单加起即第三季只微赚0.5%，对比摩根大通全球综合债券指数上升逾1.1%是略有不及，但基金的债券组合之中，笔者相信超过七成属于所谓“支持组合”，即支撑目前联系汇率的货币发行局制度并提供流动性，故此只能投资高流动性的美元资产，所以回报难免受影响。
外汇基金“投资组合”方面，应当就是投放于香港和其他股票，以至投资海外房地产和私募基金的其他投资，香港股票截至9月底仅占基金资产比4.3%，尚且略不及其他资产，第三季亏损17.9%，海外股票占比11.6%，第三季负回报8.2%。如果参考同期恒生指数和MSCI环球指数，两者分别下跌20.6%和9.9%，外汇基金组合悉数跑赢，似乎外判经理表现并不差。
清晰划分“投资组合”回报配置谘询公众
当然单季巨额亏损638亿元是个很大的数字，所以坊间声称每名港人损手9000元，一看标题以为金管局表现差劣，但以百份比计算整体只亏损1.9%，所以部分报导也是中肯指出其回报大致与市场同步。由于外汇基金资产持续增加，2013年底起计已膨胀一成即近3000亿元，与特区政府的财政盈余和基金投资回报不无关系，之后一定再出现破纪录的盈余和亏损。
当然市况总会好转，然而目前外汇基金的组合也必定跑输，既然陈德霖表示“任何范畴都有风险”，隐然呼应全球最大对冲基金之一的桥水（Bridgewater）创办人Ray Dalio曾经在报告作出“全球已再无安全资产”的感叹，不如考虑清晰划分一个“投资组合”，既可予市场更公正评价之余，也可以明确谘询公众改善回报的配置，适时派发股息予市民共乐，胜过手持太多资产导致投资困难、甚或隔山买牛，也可避免政府以为库房殷实而搞大白象工程的危险。
（许文昌，财经评论员兼节目主持）