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吳幼珉:「深港通」真的有利香港嗎?

「深港通」對香港的短期影響是有限的;但若運行的時間久了,交投增加了,正面的影響或許會大一些……


連接深圳和香港兩地股市的「深港通」將在年底前啟動。
連接深圳和香港兩地股市的「深港通」將在年底前啟動。攝:Imaginechina

8月17日是中央宣布實施「深港通」後的第一個交易日,港股表現中規中矩,恆生指數是日收22799點,跌了111點。原因是「深港通」消息已經流傳多時,一時間很難再對股市產生太大的刺激作用。此外,當前美股、港股指數等都處於歷史或近期的高水平,如果美國加息或有其他負面消息傳來,多地股市更可能出現調整。其中美國道瓊斯指數16日低收84點,報18552點。因而,目前正處於20天保利加通道(布林指標)上限附近的恆指,在23000點附近的阻力位徘徊亦屬正常。

但從宏觀或長遠的角度來看,「深港通」對香港的正面影響卻會逐步、適度地浮現。

加強香港金融中心地位

香港在中國經濟發展中扮演著三個角色:

一、香港是中國的特別行政區,實行著「一國兩制」;

二、它是中國境內迄今唯一可稱之為國際金融中心的城市;

三、它是珠三角的一個重要商業樞紐。

這三個角色,使香港擁有與國際接軌的優勢,當前主要是指與西方發達國家接軌的法律制度和市場機制,以及其開放程度比較高的金融市場。另外,香港是目前珠三角地區中,人均收入和資本密集度均最高的城市,因此它同時也是珠三角居民比較嚮往,以及較能吸引資金流入的港口城市。現在深圳發展的速度比香港快,但是香港的吸引力,特別是對珠三角地區居民和企業的吸引力,起碼還可以維持一個歷史階段。

當我們在談陸港兩地經貿互補的時候,香港的優勢就是大陸的劣勢,香港的劣勢就是大陸的優勢。「深港通」是兩地經濟互補的一個例子,起碼在理論上是如此。與一些陸港經濟融合的項目不同,「深港通」所涉的產品和服務都比較集中於金融或金融服務領域。那些產品和服務都是有價物品,又往往不會產生噪音,或者過多地增加人流、污染等負產品。

「滬港通」和「深港通」都能促進內地證券市場走向國際化,亦對陸港經濟,特別是兩地金融融合有幫助。在上海證券交易所(上交所)和深圳證券交易所(深交所)掛牌的股票是有區別的,「深港通」能包括一些中小板股票的買賣,而且日後交易範圍還會繼續擴大。「滬港通」和「深港通」開通後,香港交易所(港交所)能與上交所和深交所加強業務聯繫,投資者可以在香港進行更多內地股票買賣,或者是有更多外資、陸資來港等,無疑都可以提高港交所的國際競爭力。在當今世界上,各國或地區證券交易所之間合併、結成戰略聯盟,或允許互相買賣在對方市場上市的股票,已經或將成為一股潮流。實施「滬港通」和「深港通」,將可置港交所於一個有力的國際競爭地位。

投資者往往偏好投資其所熟悉的本地股票、外地的藍籌或低估值的股票。因此,自從「滬港通」實施以來,異地買賣股票的額度往往未能用盡,AH股之間的價差亦猶在。而只有當信息交流便捷,以及異地買賣增多,兩地股價之間的差距才可能收窄。

鑑於內地股市的規模、中國政府可動用的資源,以及現在港資或外資北上的規模等,北上資金並不足以改變內地「政策市」的現狀。而在一定程度上,那也抑制了兩地部分資金的流向和速度。

增強本地市場競爭力及軟實力

從整體來看,「深港通」與「滬港通」一樣,都是陸港經濟聯繫在證券市場上的一種實踐。但它們所允許買賣股票的種類和每日交易的額度,都是有限制的。換言之,無論「滬港通」還是「深港通」,機制的設計都是有前提條件的,即外資買賣陸股難令內地股市震盪,陸資流出又不足以傷及國家的「元氣」。

「深港通」有助陸港兩地市場的融合,港人應該明白那是發展兩地經貿往來的一種常態,那既受到「一國兩制」的影響,也受到區域經濟一體化的影響,後者是全球化在區域經濟中的一種運作。然而,「深港通」主要涉及的是金融領域,特別是證券行業的業務。金融行業屬於高增值的服務行業,因此,如果希望「深港通」能為本港提供大量高薪的職位是不切實際的。因為「深港通」只局限於個別行業的業務,在它開通後的短期內,估計每天所涉的交易也不會太多,而且企業增聘人手也不一定需要聘請香港人。GDP 的計算往往並不把股票買賣包括在內,而只有當有關企業增聘人手或增加僱員工資後,才可能間接地在本地收入中反映出來。

實施「深港通」對香港的意義,在短期內是不一定能看得見或摸得著的,但是「深港通」卻能增強本地市場的競爭力和「軟實力」。例如當港交所在海外宣傳自己如何「背靠祖國,面向國際」的時候,如果它與大陸證券交易所的聯繫卻比不上外國的同等組織,它又能如何推銷自己的業務呢?

「深港通」對香港的短期影響是有限的;但若運行的時間久了,交投增加了,正面的影響或許會大一些,特別能彰顯香港作為珠三角商業樞紐的地位。

而一個市場如果所能提供的商品多了,對外聯繫更廣泛了,它就可能昌盛。反之,當今世界,一個自我孤立的市場是不可能長期存在的,更遑論進一步發展了。

(吳幼珉,資深香港評論員)

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