日報

爭論兩年,港交所最終擱置同股不同權

刊登於 2015-10-06

10月5日,港交所發布聲明,稱考慮香港證監會意見,決定擱置「同股不股權」的草案撰寫和市場諮詢的工作。攝:Tyrone Siu/Reuters
10月5日,港交所發布聲明,稱考慮香港證監會意見,決定擱置「同股不股權」的草案撰寫和市場諮詢的工作。

10月5日,香港交易所(港交所)發布聲明,稱考慮香港證監會意見,決定擱置「同股不股權」的草案撰寫和市場諮詢的工作。這場由阿里巴巴上市所引發的、歷時逾兩年的「同股不同權」討論終於告一段落。

香港交易所發布聲明後,香港證監會主席唐家成表示,會尊重港交所的決定,並認為擱置「同股不股權」不會對本地金融市場創新帶來影響。

上市委員會亦決定,短期內聯交所不再就此議題作進一步探討。在適當時候,聯交所若然全面檢討海外公司的上市機制時,可能會重新審視第二上市這議題。

香港交易所

香港一直奉行「一股一票」的原則,即股東憑股份參與企業的經營決策,按股份參加分紅。認為一股一票可以有效保障資本方利益。過去25年來,《上市規則》明文禁止並限制不同投票權架構。

不過,2013年阿里巴巴謀求香港上市時,這一規定卻成為阻礙。為保障馬雲及管理團隊的控制權,阿里巴巴一直採用「合夥人制度」。這一模式造成「同股不同權」,與香港「同股同權」的上市規則相抵觸。香港聯交所不願為此修改上市規則,最終阿里巴巴改在紐約證券交易所上市。上市時阿里巴巴的市值達到2413億美元,這也是紐交所歷史上最大的IPO(首次公開募股)。

阿里巴巴採用的合夥人制度並非孤例。在雙層股權結構下,企業可發行具有不同程度表決權的兩類股票,從而保證創始人和管理層獲得更多的表決權。包括Facebook、Google在內的美國大型科技公司也多採用這一股權結構。

錯失阿里巴巴的業務後,港交所在2014年8月就「同股不同權」進行市場諮詢。今年6月19日,港交所公布諮詢結果。在綜合104份來自上市公司、專業團體的意見後,港交所認為,市場普遍支持修訂《上市規則》。此外,港交所稱考慮放寬不同投權架構企業在香港二次上市。 一旦落實,這將鼓勵阿里巴巴、百度等海外上市企業來港掛牌上市。不過,香港證監會隨後於6月25日稱,基於公眾利益,證監會董事局「一致決定不支持同股不同權方案」。

港交所行政總裁李小加早前曾明言香港證監會是「大老闆」,最終需要按照「大老闆」的決定去做,因此此次港交所擱置同股不同權討論也在市場意料之中。但獨立股評人 David Webb 批評稱,港交所此前有意推行同股不同權,已顯露出其作為牟利機構和監管機構的利益衝突。

2413 億美元
2014年9月19日,阿里巴巴在紐約證券交易所上市,首日股價上漲38.07%,收盤報93.89美元,市值達到2314億美元,是紐交所歷史上最大的IPO。

聲音

我熱愛香港,也尊重香港的上市規則。(阿里)未能在香港上市,是因為阿里選擇了一個錯誤的時機,溝通也不順暢,是阿里錯過了香港。阿里會繼續服務香港的中小企業和年輕人,也希望香港為了自己的未來作出改變,因為世界正在不斷改變。

阿里巴巴集團董事局主席馬雲

多個選擇(同股不同權)永遠都好過少個選擇……但香港會堅守最高的企業管治水平,會吸引到一些着重企業管治的企業。

德勤中國全國上市業務組聯席合夥人歐振興

阿里巴巴股價就是前車之鑑。(編注:和2014年11月股價峰值相比,阿里巴巴股價目前已回落50%,並跌破了68美元的发行价)

華爾街見聞網友

阿里巴巴上市

2013年7月23日有消息傳出阿里巴巴有意赴港上市,預計十月份掛牌。隨後,阿里巴巴方面透露香港是其IPO的首選地點。外界普遍將阿里巴巴的合夥人制度理解為「雙重股權結構」(Dual Class)。不過,這並不符合港交所的現有規則,港交所一直堅持「所有股東應得到平等對待」。其後阿里巴巴和港交所在進行了密集的「隔空喊話」,但雙方均未妥協。最終,阿里巴巴宣布赴美上市。 2014年9月20日,阿里巴巴在紐約證券交易所上市,市值達到2314億美元,成為蘋果、谷歌、微軟之後的全球第四大市值科技公司。截至2015年9月底,阿里巴巴股票價格相比2014年11月觸頂已回落50%,並跌破68美元的發行價。(資料來自MBA智庫、南華早報)

來源:香港交易所騰訊財經BBC中文網信報

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